英伟达拟为 OpenAI 俄亥俄项目芯片采购融资，CFO 因投资者反弹踩下刹车

，英伟达（Nvidia）即将与 OpenAI 就俄亥俄州南部、全球最大的规划中数据中心项目之一达成里程碑协议，预计将为 OpenAI 需要采购的芯片提供融资。报道称，这些芯片采购预计总计约 3500 亿美元。就在协议接近落定之际，英伟达首席财务官 Colette Kress 踩下了刹车，原因是投资者对早前报道的负面反应：Nvidia 曾洽谈为这个预计总成本超过 3500 亿美元的项目提供财务担保。

这篇题为 "Nvidia Insists It Can Keep Printing Money to Fund the AI Boom"（英伟达坚称自己能继续"印钞"为 AI 热潮供血）的报道援引知情人士。协议状态、规模与担保安排均属媒体报道口径，未经 Nvidia 官方确认。

协议要锁定的：10GW 俄亥俄园区与 3500 亿美元芯片

项目本身在 8 月中旬的一份证券文件中已现轮廓。据，Nvidia 将为 OpenAI 在俄亥俄州的新 AI 数据中心提供最高 1050 亿美元融资，其中信贷支撑初始 4.25GW 算力容量，另附 3.75GW 选择权，容量预计 2028 年起分批上线。园区由软银子公司 SB Energy 在 Pike 县的 PORTS-Pike Technology Campus 建设并运营，以 20 年租约租给 OpenAI，规划总容量 10GW。

《华尔街日报》的最新报道把这份安排再往前推了一步：Nvidia 即将与 OpenAI 达成"里程碑协议"，帮助 OpenAI 锁定这一项目，并预计为其芯片采购提供融资。这与 7 月的安排形成对照，当时称，2500 亿美元担保覆盖数据中心租赁与债务融资，但不包括园区内的 Nvidia 芯片。

8 月 17 日，Nvidia CEO 黄仁勋在声明中说："We are securing long-lived infrastructure for NVIDIA compute so OpenAI can deploy the most productive AI factories"（我们正在为 NVIDIA 算力锁定长期基础设施，让 OpenAI 能部署最高产的 AI 工厂），每一代新芯片都能"带来更多智能与更好的经济性"。OpenAI 称，该项目到 2032 年将带来 3.5 万个建筑岗位与 2500 个长期岗位。

担保缩水：从 2500 亿到 1050 亿美元

Kress 的刹车不是第一次。7 月 26 日称，Nvidia 正洽谈为 OpenAI 提供约 2500 亿美元融资担保，帮助这家 ChatGPT 开发商租赁 SB Energy 在俄亥俄州南部开发的 10GW 项目；对 OpenAI 而言，这是其走向自控基础设施的第一步。消息随即在市场上引发连锁反应。

Fortune 援引 Rex Financial 董事总经理 Bill Birmingham 的财报前笔记称，7 月消息传出后，Nvidia 五年期信用违约互换（CDS）息差从 40 个基点重新定价到 82 个基点；"股市市值蒸发了约 2500 亿美元。即便最终数字落在 1050 亿美元，市场读到的也是需求减少，而非风险减少"。

8 月 14 日，修订方案将担保从 2500 亿美元降至不足 1200 亿美元，"以回应投资者对风险的担忧"，。据，修订后 Nvidia 只担保约 5GW 的第一阶段，剩余容量另行考虑。

最终 8 月 17 日文件披露的数字是 1050 亿美元。此外，Nvidia 还向 SB Energy 投资 15 亿美元；SB Energy 与软银将建设支撑 10GW 的电力设施，并投入至少 42 亿美元电网基础设施。

Omdia 高级分析师 Alan Howard 这样解读缩水："英伟达在热情和成功加持下，一头冲进去撑住 AI 市场的势头。在银行与金融界，承销讲究在伙伴之间分散风险。英伟达脖子伸得有点太长，其资产负债表的风险让投资者非常紧张。转向华尔街融资，把英伟达的风险画像拉回到可以接受的水平。"

Kress 的辩护："我们看法不同"

8 月 26 日财报电话会上，Kress 正面回应了循环融资质疑。据，她说："We recognize the scale of this support, and we know some will call this circular financing. We see it differently."（我们认识到这项支持的规模，也知道有人会称之为循环融资。我们看法不同。）她称前沿 AI 实验室"有望成为历史上最大的科技公司"，其增长"不受技术或客户需求限制，而是受算力限制"。

当季业绩撑得起这套说法。截至 7 月的 2027 财年第二季度，营收 962 亿美元，同比增 106%，数据中心业务 890 亿美元、增 117%；净利润 597 亿美元，上年同期为 264 亿美元；调整后每股收益 2.22 美元。Nvidia 还首次给出年度前瞻：2028 财年营收预计增长约 70%，远超分析师约 5700 亿美元、增 44% 的模型。

财报后股价盘后涨约 4%，8 月 27 日收涨 8.7%，市值单日增加约 4420 亿美元至约 5.5 万亿美元，这是史上第二大单日市值增幅，仅次于微软约 4500 亿美元的一天。

Kress 在电话会上披露了敞口规模：最大毛担保敞口 1085 亿美元，绝大部分来自对 SB Energy 俄亥俄园区的信贷支持，其余 35 亿美元是 AI 云合作伙伴的租赁义务担保；对前沿 AI 实验室的投资接近 500 亿美元。

她的辩护逻辑是双份回报："Independent capital still underwrites every deal on its own merits. We're not making loans. In this model, we get paid twice"（独立资本仍然按自身条件承保每一笔交易。我们不是放贷。在这个模式里我们收两次钱），一次来自硬件销售，一次来自租金分成。

第二脚刹车：收入分成项目暂停

刹车不止踩在俄亥俄项目上。8 月 27 日称，Nvidia 暂停了名为 AI Compute Partnership 的新融资计划中的部分交易。该计划以收入分成为交换，向 AI 云厂商提供信贷支持：若云厂商找不到客户，Nvidia 承诺自己租下 GPU 容量；双方设定覆盖芯片折旧、数据中心开支与人力的小时底价，超出部分的收入 Nvidia 拿走 50%。据转述该报道的，Sharon AI 与 Firmus Technologies 是最早公开的两家参与者，季度文件首次披露的承诺规模约 360 亿美元，协议通常为期 6 年。

暂停的确切原因没有公布。一些员工告诉现有与潜在客户，该计划可能招致反垄断审查，还牵扯 Nvidia 能在多大程度上左右客户经营方式的敏感问题。Kress 周三告诉投资者，这一收入流中长期可能带来数十亿美元；Nvidia 发言人则称 7 月推出的模式仍在，且"在高需求下继续演变"。

收缩的同时，Nvidia 也在把融资挪向资产负债表之外。8 月早些时候它宣布与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 与 KKR 等大型资管机构合作，目标调动超 5000 亿美元资本用于 AI 计算基础设施。

刹车之后：协议仍未获官方确认

《华尔街日报》这篇报道的张力在于标题与正文的反差：标题是 Nvidia 坚称自己能继续"印钱"，正文是担保从 2500 亿美元缩到 1050 亿、收入分成项目被暂停。Kress 一边用 70% 的增速预告回应投资者的供血能力质疑，一边把直接资产负债表敞口往回撤。

截至 8 月 28 日，协议是否签署、芯片融资的规模与结构如何，都没有 Nvidia 的官方确认。WSJ 援引知情人士的说法是"即将达成"（closing in），但 Kress 已经踩下刹车。协议最终停在哪个数字上，在 Nvidia 开口之前仍是未知数。