Nvidia 支持的 Nscale 递交纽交所 IPO 申请：上半年收入激增 1,252%、净亏损 10.2 亿美元

Nvidia 支持的英国 AI 云公司 Nscale 已于周五（9 月 18 日）递交美国首次公开募股（IPO）申请，拟以代码 NSCL 登陆纽交所，由高盛、摩根大通与摩根士丹利担任主承销商，并计划发售新股。路透社通稿报道了这一消息（经），也标明递交日期为 2026 年 9 月 18 日。

据与援引招股书的内容，截至 6 月 30 日的 2026 上半年，这家伦敦公司收入 1.406 亿美元，较上年同期的 1,040 万美元增长 1,252%；净亏损 10.2 亿美元，上年同期为 3.689 亿美元；剩余履约义务（remaining performance obligations，即已签约但尚未确认履行的合同金额）564 亿美元；一家未具名客户贡献了上半年收入的 52%。另据路透社转引 CNBC 的报道，公司目标估值约 300 亿美元，较今年 3 月融资时的 146 亿美元估值高出约一倍。

招股书的账目：亏损扩大与两套签约口径

按招股书数字计算，Nscale 的净亏损约达上年同期的 2.8 倍。签约金额则有另一套口径：据路透社报道，Nscale 的合同总价值在两年半里从 1 亿美元增至超过 1,030 亿美元，这一指标统计全部合同的价值，与剩余履约义务并不相同。招股书还预期，Microsoft 与 Anthropic 将在未来的会计期间成为公司主要客户。

本周的 31 亿美元可转债：Nvidia 认购 10 亿

据路透社报道，Nscale 本周已同意向投资者出售 31 亿美元可转债，其中 10 亿美元由 Nvidia 认购。据 Benzinga 报道，投资方名单包括 Blue Owl、Dell、Nvidia 与 Fidelity，公司今年 3 月融资 20 亿美元；CNBC 列出的投资方名单中还有 Point72。

据 CNBC 报道，公司负债超过 80 亿美元，这一数字还不包括与 AI 服务器厂商 Dell 之间的一项融资安排。招股书另披露，Nvidia 同意为 Nscale 在得克萨斯州一份数据中心租约下的相关义务提供最高 8.6 亿美元的担保。

25,000 块在用 GPU 与超过 10 吉瓦的电力管线

Nscale 的生意是把 Nvidia 图形处理器（GPU）租给 OpenAI、Anthropic 等 AI 公司，同时经营算力、电力与数据中心，并提供用于训练和运行 AI 模型的软件。截至 8 月 31 日，公司有 25,000 块 GPU 在用，另有合计 461,000 块在用或已签约，分布在 5 座在用数据中心和 12 座已签约设施；业务覆盖 14 个地区，电力管线超过 10 吉瓦（GW）。

订单已经落到具体项目：上月，AI 实验室 Anthropic 与 Nscale 签约，以 450 亿美元租用其西弗吉尼亚州数据中心园区的算力；CNBC 称 OpenAI 也已与 Nscale 达成交易，Microsoft 则已签约合作。据 Benzinga 报道，人形机器人公司 Figure AI 近期承诺向 Nscale 投入 35 亿美元算力，Benzinga 将其视为传统 AI 实验室之外需求扩大的例证。

从加密矿场到 Nscale plc：创始人信里的扩张纪律

招股书开篇是创始人信件。据 CNBC 报道，32 岁的创始人、董事长兼 CEO Josh Payne 在信中写道：「从创立之初，Nscale 就以『基础设施优先』的思路建设——对照已签约的客户需求进行建设，以有吸引力的长期回报为标准审核项目，保持审慎的杠杆水平，并努力让资本承诺的期限与支撑它们的强劲收入相匹配。」他补充：「这种纪律仍是我们扩张方式的核心。」

据 CNBC 报道，Nscale 2024 年走出隐身模式，从加密货币矿场企业 Arkon Energy 分拆而来；截至 8 月 31 日，公司拥有超过 1,000 名全职员工，目前还为多家模型提供推理（inference）服务，并在今年 7 月宣布计划收购帮助构建 AI 模型的软件公司 Anyscale。其董事会成员包括上周宣布加入的前 OpenAI、Meta 与 Instacart 高管 Fidji Simo——她 7 月因健康休假卸任 OpenAI 产品与业务负责人——以及 Meta 前高管 Nick Clegg 与 Sheryl Sandberg。

SEC 文件显示，今年 5 月 4 日至 5 日公司完成重组，Nscale Limited 成为 Arkon Energy Pty Ltd 与 Nscale Global Holdings Limited 的最终控股公司；上市前，它将重新注册为公众公司并更名为 Nscale plc，并以「新兴成长公司」（emerging growth company）身份递交本次申请。

上市时点：AI 实验室呼吁放慢之后的市场测试

路透社指出，这桩上市案将检验投资者对 AI 基础设施股的胃口：本月早些时候，多家头部 AI 实验室的 CEO 呼吁放慢技术发展，一度冲击市场。专注 IPO 研究与交易型开放式指数基金（ETF）的 Renaissance Capital 高级策略师 Matt Kennedy 评价：「AI 基础设施的市况足以让这些交易完成，但已经完全没有几个月前的那种狂热。」他还说：「新云（neocloud）厂商的表现似乎好于供应链更上游的 AI 基础设施股。」

同一周里，云厂商 Nebius 宣布涨价，CoreWeave 表示仍在以更高价格签约——路透社称，这说明算力需求依然坚实。Nscale 的竞争者包括 CoreWeave、Nebius、Crusoe 与 Lambda，以及亚马逊等头部云厂商；据 CNBC 报道，它的客户 OpenAI 与 Anthropic 自身也在筹备上市。

Kennedy 点出的卖点是合同规模：「尽管出现一些负面标题，这个领域仍在吸引数十亿美元的资金。AI 算力与电力基础设施仍然存在重大瓶颈。」在他看来，Nscale 超过 1,000 亿美元的总合同价值正是主要卖点。按 SEC 文件，本次发售将在注册声明生效后尽快启动。