营收翻倍、净亏收窄，股价却在盘后跌了 8%

8 月 4 日盘后，SpaceX 发布了上市以来的第一份季度财报。数字本身并不差：Q2 营收 $78.14 亿，同比增长 92%，超出华尔街预期的 $69.3 亿；净亏损从去年同期的 $10 亿收窄至 $5.41 亿，每股亏损仅 9 美分，远好于预期的 26 美分。来源

但股价在盘后交易中跌了约 8%。问题不在收入，而在花钱。当季资本开支高达 $183.69 亿，是去年同期的六倍多，远超分析师预期的 $132.2 亿。其中近 $158 亿砸在了 AI 基础设施上。来源

CEO 埃隆·马斯克在电话会上没有退缩，反而给出了更激进的前景：2026 年底前建成超过 2 GW 的 AI 算力，2027 年底接近 10 GW。

从 $225 到 $113：两个月蒸发一万亿美元

SpaceX 于 2026 年 6 月 12 日登陆纳斯达克，以每股 $135 的价格发行约 6.39 亿股 A 类普通股，净募资约 $857 亿，创下史上最大 IPO 纪录。上市首日开盘价 $150。来源

上市仅四天，股价触及 $225 的历史高点，较发行价涨了 66%。按此价格计算，SpaceX 市值约 $1.75 万亿，一度将亚马逊和 Meta 甩在身后。马斯克的个人净资产据 Forbes 统计也在那几天短暂突破 $1 万亿，成为人类历史上第一个万亿富翁。

但涨势到此为止。此后七周，股价几乎单边下跌，到 8 月 4 日财报前夜已跌至约 $116，较峰值腰斩过半。马斯克的净资产随之缩水至约 $7259 亿。

财报日当天，股价收涨 9.4% 至 $125.33，但盘后即因资本开支数据跳水。来源 周三继续下跌约 10% 至 $113.27。来源 真正的考验在周四。IPO 锁定期于 8 月 6 日到期，多达 9.115 亿股限制性股票解禁，使流通盘从约 6.39 亿股暴增至约 15.5 亿股。股价当日上涨约 2.5%，打破了锁定期必然引发抛售的预期。来源 截至周末，SpaceX 股价累涨近 19%，收在约 $131。来源

「不到一年就能回本」——CFO 的算账逻辑

在随后的财报电话会上，CFO Bret Johnsen 试图打消市场对天量资本开支的疑虑。"不是所有资本开支都一样，"Johnsen 说，"在 AI 算力方面，我们的资金部署方式可以实现不到一年的回本周期。"他补充说，这部分资本 "流动极快"，几乎可以当作营业成本而非长期资产来理解。来源

Johnsen 给出了一个让多头兴奋的数字：SpaceX 有望在年底前达到 $1000 亿的年化经常性收入（ARR）。这个数字计入了预计 Q3 完成的 $600 亿 Cursor 收购交易。来源

马斯克则在电话会上描绘了一张更大的蓝图。他承诺 Starlink 将在 "不到十年内" 为全球大多数国家提供互联网主干服务，称其已从早期的 "断断续续的连接" 进化为 "令人难以置信的正常运行时间和低延迟"，足以让企业和政府机构将其作为 "主要供应商" 而非备用方案。

COO Gwynne Shotwell 透露，SpaceX 本季度已与 SoftBank、NTT DoCoMo 和新西兰 Spark 达成 Starlink Mobile 合作，近期还获得了 FCC 批准的 EchoStar 频谱转移。她称之为 Starlink Mobile 的 "根本性竞争优势"。

Shotwell 预计 2027 年底前部署支持独立服务的卫星，并放话："我预计我们能抢走他们不少客户。我们的服务会更好。我们将利用轨道上的卫星消除信号死角。"

三块业务，只有 Starlink 在赚钱

SpaceX 将业务分为三个板块：航天（Space）、连接（Connectivity）和 AI。财报揭示了一个残酷的利润分布。

连接板块，即 Starlink 卫星互联网，是唯一的利润来源，季度运营利润 $16.56 亿，同比增长 79%。Starlink 用户数同比翻倍至 1200 万，季度净增 170 万。但 ARPU 从去年同期的 $85 降至 $66，增长部分依赖降价拉新。

企业及政府收入同比涨 108% 至 $18.06 亿，其中美国政府授予了超过 $60 亿的 Starshield 多年安全通信合同。来源

航天板块季度收入 $9.62 亿，运营亏损 $5.42 亿。发射业务本身不赚钱，SpaceX 在财报中将其定性为对 Starship 计划的战略性研发投入，目标是 "将进入轨道的成本降低 99% 或更多"。5 月，Starship V3 完成了首次亚轨道试飞（Flight 12），成功实现上级精准着陆和 V2 Starlink 卫星部署。7 月的 Flight 13 更进一步，首次完成了 Raptor 发动机太空再点火，并部署了 20 颗量产 V3 卫星。

AI 板块收入 $25.61 亿，同比暴涨 247%，但运营亏损仍达 $12.57 亿。不过亏损在收窄：环比 Q1 缩减了 49%。调整后 EBITDA 首次转正，达到 $11.46 亿。

真正吓到市场的是资本开支的规模。Q2 总计 $183.69 亿，其中 AI 独占 $158.28 亿，是去年同期的 21 倍，远超分析师预期的 $132.2 亿。来源 SpaceX 还在德州 Grimes County 与特斯拉联合投建 Terafab 芯片厂，初始投资 $168 亿。

广告收入同比下滑 14% 至 $3.67 亿，公司归因于向 X Ads Manager 新广告系统的迁移。

好消息是现金充裕。IPO 后现金及有价证券约 $1000 亿，另有 $475 亿的积压订单。来源 CFO Johnsen 透露，进入 Q3 的头几周已新签 $67 亿云服务合同，10 月开始逐步确认收入。

Nvidia 笑了，电信巨头要紧张了

财报电话会上最直接的赢家不是 SpaceX 自己，而是 Nvidia。马斯克在开场白中明确表态：SpaceX 将 "独家使用 Nvidia 芯片" 建设 AI 数据中心，称 Nvidia 的 Vera Rubin 是 "最好的 AI 计算机"。"我们非常珍视与 Nvidia 在多个层面上的紧密合作与伙伴关系。"Nvidia 股价盘后应声上涨约 2%。来源

两家公司还宣布合作设计轨道数据中心硬件 "Starmind AI1"，每颗卫星将搭载 Nvidia Rubin GPU 和 Vera CPU。轨道数据中心从未被验证可行，且已引发天文学界对轨道碎片风险的担忧。

Starlink 的竞争对手名单横跨卫星和电信两个行业。招股书列出了 20 多家竞品，包括 Amazon 的 Project Kuiper、Blue Origin、Viasat、AT&T 和 T-Mobile。部分竞争对手同时是 SpaceX 的发射客户，用 Falcon 9 把自家卫星送入轨道，形成了一种奇特的竞合关系。

COO Shotwell 在电话会上直接瞄准了 AT&T、Verizon 和 T-Mobile 的美国用户群，计划最早明年推出 Starlink Mobile 独立服务。

分析师群体在财报后普遍上调预期。UBS 分析师 John Hodulik 上调了 2026 和 2027 年收入预期，多家投行重申了正面评级。来源

赌注已经摆上桌，剩下的交给时间

SpaceX 的第一份公开财报摊开了公司的三层结构：靠 Starlink 每季度 $16.6 亿的稳定运营利润，养着一个烧钱的航天部门和一个疯狂扩张的 AI 基础设施业务。2025 年公司净亏 $49 亿。来源

市场对这份财报的反应暴露了估值难题。营收增速（92%）和亏损收窄幅度都超出预期，但 $158 亿的单季 AI 资本开支让投资者不得不面对一个问题：这场 AI 豪赌到底能不能赢，以及赢之前还要烧多少钱。

周四锁定期解禁是一次关键的压力测试。9.115 亿股解禁，流通盘翻倍有余，股价不跌反涨。真正的持有者并没有急于套现，周末收涨 19% 印证了这一点。

但到年底前还有数轮解禁，流通盘可能再翻一倍。Starship 距离商业运营仍有距离，轨道数据中心的可行性尚无定论，AI 业务的运营亏损虽然收窄但仍高达 $12.6 亿。

$1000 亿现金给了 SpaceX 充足的时间，但不等于给了它无限的时间。马斯克在电话会上选择不评论 Cursor 交易的监管进展，只说了一句："我们在尽可能快地推动交割。"

参考链接

• SpaceX Reports Second Quarter 2026 Results（官方财报 PDF）
• CNBC: SpaceX (SPCX) Q2 2026 Earnings Report: Live updates
• Reuters: SpaceX revenue jumps in debut results as satellite, AI businesses surge
• ABC News: SpaceX boosted revenue but isn't profitable, first-ever earnings report shows
• CNN: SpaceX revenue jumps 92% but stock tumbles as investors weigh AI spending
• Seeking Alpha: SpaceX shares fall after AI spending surge overshadows quarterly beat
• Seeking Alpha: SpaceX's first earnings report tops expectations, Wall Street embraces AI growth story
• Alpha Spread: SpaceX Shares Rise Despite Major Lockup Expiration That Doubled the Public Float
• NodeWire 市场周报推文