Nebius 二季度营收 5.823 亿美元增 454%，调整后 EBITDA 转正至 2.36 亿

8 月 12 日，总部位于阿姆斯特丹、在纳斯达克上市的 AI 云公司 Nebius Group N.V.（NASDAQ: NBIS）公布截至 2026 年 6 月 30 日的第二季度未经审计业绩：营收 5.823 亿美元，同比增长 454%，高于 LSEG 汇总的分析师共识预期 5.7275 亿美元（Quartz 引述 Reuters 数据）；调整后 EBITDA 从上年同期亏损 2100 万美元转为盈利 2.362 亿美元（业绩公告 PDF）。公司同日发布公告全文，并刊出创始人兼 CEO Arkady Volozh 的季度股东信。

Volozh 在致股东信中写道（据 Quartz 引述）："Everything we set out to do this quarter, we did. In most cases, we did more."（这个季度我们计划做的每一件事都做到了，多数情况下做得更多。）公司同时在股东信中重申 2026 年全年指引。

收入的 98% 来自 AI 云，ARR 达 30 亿美元

收入几乎全部来自核心 AI 云业务。股东信显示，Nebius AI 云二季度收入 5.749 亿美元，同比增长 514%，约占集团总收入的 98%；集团收入环比一季度再增 46%。其余约 2% 来自自动驾驶业务 Avride 与在线教育平台 TripleTen。

截至 6 月底，AI 云业务的年度经常性收入（ARR）达到 30 亿美元，同比增长 598%，较 3 月底的 19 亿美元增长 56%。上半年集团合计营收 9.813 亿美元，同比增长 529%（业绩公告 PDF）。

Volozh 把增长归因于容量扩张、定价上移和利用率同比改善：新一代 GPU 价格持续走高，上一代 GPU 定价环比一季度上涨超过 30%。需求侧，Token Factory 上的生产级推理负载二季度增长超过 3 倍，且越来越多运行在开放权重模型上。

从亏 2100 万到赚 2.36 亿，钱从哪里省出来

调整后 EBITDA 同比改善 2.572 亿美元，占收入比重从上年同期的 -20% 升至 41%；环比一季度也从 1.295 亿美元提高到 2.362 亿美元（业绩公告 PDF）。

其中 AI 云业务贡献调整后 EBITDA 2.857 亿美元，利润率 49.7%。股东信首页图表显示，这一利润率从去年四季度的 24%、一季度的 45% 升到约 50%。

钱主要省在成本率：收入成本占营收比重从 29% 降到 23%，产品开发从 41% 降到 33%，销售管理费用从 65% 降到 30%，折旧摊销从 72% 降到 45%，总营业成本占比从 206% 降到 130%。产品开发费用里还包含收购 Eigen AI 产生的一次性股权激励与整合费用 1.159 亿美元。

GAAP 口径仍是亏损。二季度持续经营业务净亏损 1.904 亿美元，合每股 68 美分，比 Zacks 汇总的四位分析师预期（每股亏 67 美分）略深（Quartz 引述 Associated Press）；剔除非经常项目的调整后净亏损为 3320 万美元，合每股 12 美分，同比收窄 64%。

拖累主要来自股权激励费用 1.025 亿美元（占营业成本 14%，上年同期为 7%）和折旧摊销 2.597 亿美元（同比增长 245%）。公司今年把服务器与网络设备的折旧年限从 4 年延长到 5 年，但 GPU 资本开支基数仍在膨胀。上年同期持续经营业务按 GAAP 口径有 5.025 亿美元净利润，本季度转为净亏损。

四笔大单，平均合同价值超 10 亿美元

股东信把这一季的主题定为 "Demand, proven in signed contracts"（需求由已签合同证明）。二季度公司签下四笔 AI 云标志性大单，平均总合同价值（TCV）超过 10 亿美元，每兆瓦年合同价值（ACV）在 2000 万至 2500 万美元；当季签约总 TCV 环比增长近 4 倍，其中新客户贡献的 TCV 增长超过 9 倍（股东信）。

点名的客户有两个：Reflection 签下多年协议，在 Nebius 平台上训练并运行其开源模型；Cohere 与 Nebius 合作，支撑其面向企业的 agentic AI 解决方案。另有"一家美国 AI 新实验室"的前沿模型开发订单，以及一家大型美国量化交易公司的算力订单，后者是 Nebius 在金融服务业的首批大规模客户之一。

约 70% 的新签合同包含客户预付款，为历史最高；预付款通常覆盖相关资本开支的 50% 至 60%。信中的判断是：在供给受限的环境下，预付已经成为锁定算力容量的市场标准。新签大单的预计回本期随之从过去的两到三年缩短到 1 年 10 个月。

Volozh 的表述是："We closed our largest AI Cloud deals on our strongest terms to date, at prices that represent a step-change in the economics of our business."（我们以迄今最强的条款签下了最大的 AI 云订单，价格意味着公司经济模型的阶跃式改变。）

定价实验也在继续。三季度公司完成首次容量拍卖试点，拍出迄今最高的 NVIDIA Blackwell 成交价；签下首笔短期容量订单，数月期、溢价定价，容量预计四季度上线。信中称看到每兆瓦 4000 万至 5000 万美元的定价机会，本周刚签下第一单。

56.6 亿美元资本开支，电力目标再上调到 5 GW

支撑这些订单的是激进扩张。二季度购置物业、厂房设备与无形资产的资本开支为 56.6 亿美元，同比增长 1008%（上年同期 5.106 亿美元）；上半年累计 81.3 亿美元，同比增长 671%，主要投向 GPU 与数据中心（业绩公告 PDF）。

钱从哪里来：二季度持续经营业务经营性现金流转为净流入 22.5 亿美元，上年同期为净流出 1.677 亿美元；6 月底现金及现金等价物 80.4 亿美元，较 2025 年底的 36.8 亿美元翻倍有余（Quartz）。

公司预计 2026 年收到超过 90 亿美元的客户预付款，并称手握超过 400 亿美元的客户承诺。7 月完成首笔有担保债务融资：以已部署 GPU 基础设施和一份投资级客户合同现金流为抵押，融资 7.75 亿美元，定价 SOFR + 2.50%。当季还启用 ATM 增发计划，截至 6 月底以 223.6 美元加权均价卖出 1270 万股 A 类股，毛募资约 28 亿美元（股东信）。

产能目标随之再上调：公司现预计 2026 年底锁定 5 GW 签约电力，高于上季度给出的 4 GW；这个数字在去年 8 月还是 1 GW。管理层计划从 2027 年起每年上线超过 1 GW 容量。

二季度新增英国、爱沙尼亚、芬兰场址，美国自建 AI 工厂开始施工；Microsoft 合同项下的全部容量批次均已交付，其中两批在过去一个月内完成；第二个 Meta 协议的建设在推进，容量预计 2027 年初上线。

公司还收到首批 NVIDIA Vera Rubin NVL72 系统用于整机验证，5 月宣布与 Bloom Energy 合作部署表后燃料电池，并推出轻资产伙伴模式：伙伴出资自建数据中心，Nebius 提供全栈软件、系统架构设计与全球获客，把伙伴融资的容量转化为高毛利收入。

盘前涨 12%，但这批大单大多要到 2027 年才入账

市场先买账：财报发布后股价盘前上涨 12%，年内累计涨幅超过 130%（Quartz）。股东信注明，指引的详细视图将在当日美东时间上午 8:00 的财报电话会上给出（业绩公告）。

但本季度的账与这批增长之间存在时间差。股东信明确：四笔大单多数对应 2026 年底才到位的容量，将主要在 2027 年贡献收入。本季度 EBITDA 转正依靠已上线容量与定价上移，大单、5 GW 电力目标、每年 1 GW 的上线节奏，把下一轮增长押在 2027 年。

Volozh 给出了一个有意识的取舍："We could sell our entire 2027 capacity on these terms today. We are deliberately not doing so because we see higher value in retaining some capacity for immediate customer needs."（以今天的条款，我们可以把 2027 年的全部容量卖光。我们有意不这么做，因为为客户的即时需求保留一部分容量价值更高。）

参考链接

• Nebius reports second quarter 2026 financial results（Nebius 官方新闻室）
• Nebius Q2 2026 earnings beat revenue estimates on AI cloud demand（Quartz / Yahoo Finance）
• Nebius 第二季度业绩公告全文（PDF）
• Arkady Volozh 致股东信 Q2 2026（PDF）