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IPO 估值约 660 亿美元，宇树科技本周市值近乎腰斩
TechCrunch 8 月 26 日报道，宇树科技（Unitree）上市后本周市值近乎腰斩。这家中国领先机器人制造商登陆上海科创板后，市值一度达到约 660 亿美元；路透社 8 月 25 日报道其股价较上市首日峰值下跌约 45%，引发市场对人形机器人泡沫的担忧。
分析师把下跌归因于一个明确的问题：机器人的物理能力在提升，但"仍然缺乏真正做创造价值的工作的诀窍（know-how）"。市值与下跌归因均出自 TechCrunch 和路透社的报道口径。
发行价对应 90 亿美元，首日冲到 660 亿
CNBC 8 月 6 日报道，宇树将上海 IPO 发行价定在每股 150.8 元（约合 22.34 美元），对应估值约 610 亿元人民币（约 90.4 亿美元），拟募资约 61 亿元，挂牌地是上交所科创板。
发售文件显示，公司发行 4045 万股新股、占扩大后股本的 10%。按 CNBC 的说法，这是中国内地第一家上市的人形机器人制造商，DeepSeek 是战略投资者之一。
8 月 19 日上市首日收盘，股价较发行价涨超 460%，市值约 660 亿美元。Fortune 报道称，这一市值超过百度和京东，也超过美国估值最高的机器人公司 Figure AI（后者在 2025 年 9 月一轮融资后估值 390 亿美元）。
此后市场迅速转向。TechCrunch 写道："本周，底部塌了（the bottom fell out），公司市值跌去近半。"路透社援引分析师观点称，中国的上市机制扭曲了价格，并称宇树的上市为一众竞争对手"定下了基调"。
物理能力在进步，创造价值的能力还没有
TechCrunch 报道中，分析师给出的下跌原因很直接：试图做出能完成任何任务的通用机器人的尝试仍然遥遥无期；用端到端学习做特定任务，也还没有交付可靠、可商用的性能。
发行文件显示，宇树 2025 年营收 1.7 亿元人民币、同比增长逾三倍，其中人形机器人业务收入 8.678 亿元，首次超过四足机器人成为最大业务。
Fortune 报道，公司 2025 年净利润 6 亿元人民币（约 8900 万美元）。进入 2026 年，增长在放缓：一季度营收同比增长 68.5% 至 4.228 亿元，但剔除一次性项目后的利润同比下滑 52.6% 至 4030 万元，原因是研发和营销投入增加。
Fortune 还提到，美国 7 月底对境外制造机器人的禁令等外部因素，可能拖累公司未来增长。
机器人数据危机与「GPT-2 时代」
TechCrunch 这篇行业专题的标题本身就是判断：Robot brain builders are pushing out of their GPT-2 era（机器人"大脑"公司正走出 GPT-2 时代）。报道的场景是上周由 Foxglove 主办的 Actuate 大会，1500 名参会者，规模是 2023 年创办时的三倍。
会场里的风险同样醒目：物理 AI 基础设施公司 Avala 的展台标语写着，要解决"机器人数据危机"。所谓数据危机，就是高质量训练数据的匮乏。
为模型开发者构建仿真工具的 Antioch 创始人 Harry Mellsop 认为，物理 AI 正处于"GPT-2 时代"，即 ChatGPT 之前的 OpenAI 模型阶段，需要更多数据和算力才能跨过难关，特别是用于高保真仿真的光线追踪 GPU。
自动驾驶是目前走得最远的领域，一部分原因是能直接从人类驾驶的车辆收集数据，另一部分原因是它的核心任务是避免接触，而非操作物理环境。为模型构建提供工具的公司不少就出自自动驾驶公司，Foxglove 由通用汽车旗下 Cruise 的前员工创办。
先干活的机器人：光伏场、工厂与挖掘机
通用人形机器人还没走出实验室，瞄准特定任务的机器人已经在现场工作：Gritt 在建设光伏电站，Agility 在工业场景部署机器人，Bedrock 在自主操作挖掘机。
Genesis AI CEO Théophile Gervet 把话说得很直接："没有客户在乎一台成功率 80% 的通用机器人。"他的判断是，很多玩家走通用路线，但没有垂直聚焦就没有价值；反过来，在"GPT-2"上做窄垂直，又会被"在 GPT-4 上构建的公司碾压"。
Bedrock CTO Kevin Peterson 则表示，公司从挖掘入手理解"野外操作（manipulation in the wild）"，计划把智能层扩展到一系列工程机械上。Genesis AI 是一家垂直整合的人形机器人公司，今年完成了 1.05 亿美元种子轮融资。
Wayve 与 Uber 下场，「ChatGPT 时刻」没有共识
自动驾驶公司 Wayve 和网约车巨头 Uber 都开设了聚焦人形形态的机器人实验室，作为研发项目。Wayve CEO Alex Kendall 对 TechCrunch 说："操作机器人就像五年前的自动驾驶。"
Kendall 认为数据基础设施、仿真和机器学习运维大概率会共享，但不同形态需要不同的后训练；现在押注任何单一硬件平台都为时过早。
Gervet 则反对"只做大脑"的策略："这波浪潮还太早，大脑策略行不通"，机会在于硬件与 AI 的协同设计。数据工具也在迭代：Foxglove 本周发布了基于 Nvidia Cosmos 开源权重世界模型的新产品，工程师可以用自然语言查询搜索视觉和激光雷达数据，构建评估和仿真，目标是更快地分流和调试问题。
对物理 AI 的"ChatGPT 时刻"（Sam Altman 最近说几年内就会到来），三个人的答案并不一致。Kendall 认为要发生在消费者端，比如"不到 1000 美元硬件的车内 eyes-off 自动驾驶"；Gervet 的底线是"开箱即用、成功率 80% 以上的操作"。
Foxglove CEO Adrian Macneil 则直接说："机器人不会有 ChatGPT 时刻。"他给出的理由是分发：ChatGPT 一周内从零涨到约百万活跃用户，"现实世界的分发要难得多"，他期待的是"机器人的 Apple II 时刻或 IBM PC 时刻：什么时候能买到一台开始做有用又好玩的事情的家用机器人"。
对宇树和它的一众竞争对手来说，这一周已经改写了参照系：上市首日涨超 460% 的市值，一周内近乎腰斩。