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宇树科技首次跌破 500 元，市值较上市首日高点蒸发逾 2,400 亿元
9 月 10 日，在科创板上市的宇树科技（688836.SH）盘中首次跌破 500 元，收盘报 498.55 元、跌幅 2.99%，总市值约 2,016 亿元。与上市首日开盘时触及的市值峰值相比，这家“A 股人形机器人第一股”的市值在约三周内蒸发超过 2,400 亿元，股价较首日最高价 1,100 元回撤约 55%。（；；）
与此同时，两条行业消息传出：The Information 在 9 月 9 日报道、 转述称，中国证监会已就人形机器人企业的上市审批发出非正式“窗口指导”；梅卡曼德创始人兼 CEO 邵天兰质疑部分具身智能企业以关联交易制造收入的截图在业内流传（）。
2026 年 8 月 26 日，北京国家速滑馆，宇树科技的一台人形机器人在 2026 世界人形机器人运动会上表演武术（来源：联合早报／路透社）。
首日冲高与三周回撤
宇树科技 8 月 19 日以 150.80 元的发行价登陆上交所科创板，上市首日开盘即报 1,100 元、较发行价上涨 629.44%，收盘回落至 845 元；开盘瞬间，公司市值冲到 4,449 亿元。（；）
此后股价逐级下探：8 月 26 日跌破 600 元，9 月 2 日跌破 550 元，9 月 4 日收于 530.3 元；9 月 10 日盘中最低触及 497.88 元，创上市以来新低。（；）
文轩财经的统计显示，公司上市时流通股约 3,009 万股、仅占总股本的 7.44%；科创板新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，首日换手率达 85.28%，大量打新筹码在首日集中兑现。（；）
即便回撤至此，其收盘价仍约为发行价的 3.3 倍；Cryptopolitan 的报道称，公司约 61 亿元（约 9 亿美元）的 IPO 募资不受此轮股价波动影响。（）
证券时报的数据显示，以首日开盘价与最新收盘价比较，年内已有 95 只新股出现回撤，其中 21 只较开盘价跌去一半以上。（）
9 月 10 日盘中，宇树科技-W（688836）一度跌至 498.96 元、跌幅约 2.9%（来源：证券时报网）。
增长、利润与 219 倍发行市盈率
2025 年，公司营收 16.99 亿元、同比增长 332.64%，其中人形机器人收入 8.68 亿元、占全年营收过半，首次超过四足机器人，成为第一大收入来源；全年人形机器人出货超过 5,500 台。（；）
2026 年上半年，公司实现营收 11.52 亿元、同比增长 48.54%，归母净利润 2.74 亿元；扣非净利润 2.44 亿元、同比下降 19.34%，期内研发费用同比增加 8,203.74 万元，销售费用也因品牌推广和人员扩张明显上升。（）
按 9 月 10 日收盘价计算，其市值约 300 亿美元，约为 2025 年销售额的 125 倍；发行市盈率为 219 倍。觅途咨询具身智能研究院负责人刘悦认为，股价跌破 500 元不代表基本面变差，“优秀企业”和“合理估值”本来就是两码事；国研新经济研究院创始院长朱克力认为，这是人形机器人板块估值逻辑的理性再平衡，并不意味着企业核心竞争力出现根本性动摇。（；）
文轩财经援引招股书数据称，2025 年前三季度，宇树人形机器人收入中 73.6% 来自高校及科研机构订单，工业应用收入仅 1,570 万元、占比 2.64%；在已披露 2026 年中报的 7 家具身智能企业中，宇树是唯一归母净利润为正的一家。（）
8 月 20 日的世界机器人大会上，宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴说，产业最大的瓶颈是具身智能泛化能力不足；他所说的“具身智能的 ChatGPT 时刻”，是用户把机器人带到任意陌生环境、只靠语言或文字指令就能完成约 80% 日常任务的那一天，快则 2～3 年、慢则 5～10 年到来。（）
据报的“窗口指导”：经常性收入、收窄亏损或真实创新
据 The Information 报道，中国证监会近期向部分投行和投资机构发出非正式的“窗口指导”，提高了人形机器人企业 IPO（首次公开募股）的审批门槛：拟上市企业须证明自身有能力产生经常性收入、处于亏损收窄轨道，或已实现真正的技术创新，上市申请才有可能被纳入考量。（；）
路透社在报道中称无法独立核实这则消息，中国金融监管部门未立即回应其置评请求。报道把这次收紧归因于一级市场融资狂热、申报 IPO 的企业排起长队，以及像宇树这样近期上市的公司股价大跌；路透社称，宇树上市后的股价下跌引发了对泡沫、散户损失和 IPO 制度缺陷的担忧。（）
在此之前，政策部门已提示过这一赛道的过热风险。财中社报道，2026 年 8 月，国家发改委政策研究室副主任李超在例行发布会上表示，机器人产业要因地制宜，防止盲目跟风、一哄而上；2025 年 11 月，李超就曾指出，国内人形机器人企业中半数以上为初创或“跨行”入局。（）
51 家港股排队企业与两家 A 股在审公司
一批机器人企业正在 A 股和港股排队上市。财中社援引 Wind 数据称，截至 8 月初，港股排队名单中主营涵盖工业机器人、服务机器人、具身智能解决方案的企业有 51 家；智元创新 7 月 24 日宣布启动赴港上市流程，逐际动力以保密方式提交港股 IPO 申请，银河通用也多次传出秘密递表的消息。同一篇报道援引 IT 桔子数据称，2026 年上半年国内具身智能赛道融资总额达 935 亿元，约为 2025 年同期的 5 倍。（）
在 A 股市场，云深处今年 5 月 18 日获上交所受理、拟募资 25.03 亿元，2023～2025 年营收从 5,011.26 万元增至 3.37 亿元，2025 年归母净利润 2,868.40 万元、首次年度扭亏，但它的人形机器人产品两年间只卖出了 4 台。乐聚智能今年 5 月 19 日获深交所受理、拟募资 26 亿元，2023～2025 年归母净亏损从 4,111.61 万元扩大至 6,977.94 万元；其数据采集应用领域的收入占 44.94%，工业场景收入仅 689.36 万元、占比不足 4%，公司预期最早 2028 年扭亏。（）
“数采中心”收入之争与一封流传的截图
9 月 9 日，梅卡曼德创始人兼 CEO 邵天兰在微信朋友圈连续发文，批评“攒局型”具身智能企业通过“数采中心”“租赁公司”等关联交易制造“虚假、不可持续的收入”以冲刺上市。他称这种做法“不合法、不道德，而且是不聪明的”，会让企业陷入“持续作假和失血的漩涡”。相关截图在 9 月 10 日引发业内广泛讨论。（）
邵天兰发文截图，帖内嵌入的新闻卡片提到证监会收紧人形机器人 IPO 的报道（来源：网易科技）。
在流传的截图中，他点名银河通用，并追问是否有北京市的领导愿意公开支持这样的企业上市，还表示“欢迎大家截图转发”。（）
另一张流传的截图显示，邵天兰点名银河通用（来源：虎嗅）。
银河通用成立于 2023 年，登上 2026 年春晚，今年 3 月完成 25 亿元融资，估值超过 200 亿元；其机器人已进入二十多个城市的药房，公司宣称取药成功率超过 95%。（；）
在财中社的报道中，邵天兰还表示，二级市场不是“风险投资”市场、不应“一级化”，绝大部分企业应“最起码证明 PMF（产品市场匹配）”，拥有真实、可持续且达到一定规模的业务后再进入资本市场。（）
据 Cryptopolitan 报道，中国目前有超过 90 个人形机器人训练中心，许多由地方政府和制造企业共同出资，后者购买机器人来生成遥操作训练数据；报道称，行业中报告的收入有多少来自独立、复购的客户，目前并不清楚。虎嗅指出，关联交易并不天然等于虚假交易，判断收入成色要核对合同、定价、交付、回款与后续复购，而这样的判断很难由一条朋友圈提前完成。（；）
梅卡曼德 9 月 1 日以 101.7 港元登陆港交所，香港公开发售获约 3,835 倍超额认购，但上市后前四个交易日连续走低，较发行价累计下跌超过 20%；按招股书数据，公司 2023～2025 年累计净亏损 10.44 亿元，2025 年营收 3.89 亿元，超过八成收入来自系统集成商渠道。（）
据虎嗅报道，截至 9 月 10 日，银河通用没有公开回应，也没有监管机构对其相关交易作出认定；据财中社报道，乐聚智能与云深处的上市申请仍处于问询阶段。