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路透社：放贷方寻求高于 25% 的担保，Nvidia 芯片抵押贷款预计附带更强条款
据，Nvidia 规模约 5,000 亿美元的芯片抵押融资计划正面临放贷方更高的担保要求：一些银行和信贷投资者希望该公司提供比最初方案更强的担保，即便面对的是其业内领先的 AI 算力；他们怀疑先进 GPU 能否充当长期抵押品，也不确定这些芯片的收入还能持续多久。路透社称，Nvidia 正试图打消这些疑虑，并披露了此前未被报道的细节。
Nvidia 于 8 月 10 日宣布与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 和 KKR 合作建立，目标是调动第三方资本支持 AI 基础设施建设。公司表示，部分交易可附带不超过 25% 的（residual value guarantee）。此前，称，Nvidia 还在与保险公司洽谈转移芯片相关的部分融资风险，谈判处于早期阶段。
Nvidia 或需为所有交易提供担保
三名了解情况、但未参与最初融资安排的银行消息人士对路透社说，Nvidia 可能需要对所有交易都提供担保，否则这些交易就得由投资级客户（例如科技公司）的收入流来覆盖债务。
一名消息人士说，筹备中的数百亿美元贷款交易预计将附带更强的担保与合同；另一名消息人士说，一些正在探讨的结构可能向放贷方提供担保。据其中一名消息人士说，这些早期交易将让 AI 开发商获得 Nvidia 的算力，由 Nvidia 的芯片作抵押，并由客户合同和 Nvidia 提供的担保支持。
Nvidia 发言人在声明中说：「AI 算力是一种有生产力、耐用且可互换的资产，能够支撑长期融资。我们的融资伙伴会独立评估每一笔机会，包括客户承诺、预期现金流和残值。」发言人还说，「随着这个市场发展，融资结构会有所不同」，但没有直接回答路透社关于担保可能扩大的提问。
银行按 3～4 年折旧，Nvidia 主张十年
路透社写道，对银行与投资者来说，这些先进芯片及配套基础设施值多少钱，答案似乎是「没有 Nvidia 认为的那么多」；分歧的焦点是芯片收入能持续多久。
Impax Asset Management 高级投资组合经理 Tony Trzcinka 说：「华尔街要保守得多。」他补充说，银行通常按 3～4 年的折旧周期来评估 GPU 的抵押价值，而 Nvidia 主张顶级 GPU 能产生十年收入；在支持以 AI 芯片作担保的贷款之前，投资者可能会要求更高的利率、更大的财务缓冲和更强的还款保护。
标普全球评级（S&P Global Ratings）的董事 Andrew Chang 说：「Nvidia 言下之意是这些 GPU 能良好运行超过五年，而到目前为止这确实被证明是真的。」但他补充说，「我们对这些芯片的价值持保守看法」。一名银行消息人士说，分歧部分源于历史数据不足：放贷方还无法有把握地基于 GPU 评估长期残值。
Wellington Management 的固定收益投资组合经理 Loren Moran（该公司管理 1.3 万亿美元资产）说：「作为投资者，在需要多少补偿才愿意承担增量风险这件事上，你会挑剔得多。」Nvidia 则援引第三方研究回应：大型云公司已将服务器折旧期从 3～4 年延长到 5～6 年；为 GPU 等 AI 抵押品提供估值的 Barkr 认为，最新的 GB300 NVL72 系统可能有 9～10 年使用寿命。Nvidia 在 8 月的博客中还以 2020 年发布的 A100 为例，称该芯片六年后仍在商用，经济寿命正向十年延伸。
先例：A3 评级主要依托 Meta 合同，Broadcom 为逾 80% 的融资提供支持
一些公司已经试水芯片抵押贷款，但与 Nvidia 的方案不同，这些交易依靠科技公司的收入来支持偿债。Nvidia 持股的 CoreWeave 今年 3 月完成了一笔 85 亿美元的融资，路透社称这是首笔投资级 GPU 抵押贷款，其 A3 评级在很大程度上是因为放贷方依赖 Meta 的合同付款，而这些付款被视为高度可靠。称，该融资获穆迪（Moody's）A3 和 DBRS A（low）评级，是首笔由高性能计算基础设施及相关客户合同担保的投资级融资。
Nvidia 的竞争对手 Broadcom 为 Anthropic 算力的一笔 350 亿美元融资结构提供了超过 80% 的支持，帮助吸引债务投资者。据路透社引述标普与穆迪的信息，Nvidia 自己此前也曾为 SB Energy 的俄亥俄州数据中心项目融资提供残值担保。
路透社写道，这一策略被视为昂贵但必要，目标是建立一个类似飞机租赁的融资市场；但银行消息人士说，市场暂时还不准备把 Nvidia 的算力当作类似飞机那样的可投资资产。管理逾 2,000 亿美元资产的 TCW 全球信贷联席主管 Brian Gelfand 说：「迄今为止的先例交易表明，信贷界并不认同这些资产拥有很长的平均寿命。」
需求仍在，担保条款尚未落定
尽管存在担保方面的疑虑，消息人士对路透社说，为这些交易融资的需求仍然很高；第三名银行消息人士说，预计放贷方与私人资本都会在这场融资中发挥作用。
路透社写道，这种分歧可能给希望动用庞大新资金池的 AI 公司带来未来的融资麻烦。Morningstar 分析师最近也在一份报告中质疑了 AI 热潮中私人信贷、供应商融资和循环交易的使用，并指出后两者在 25 年前的互联网泡沫中扮演过角色。至于新的担保条款将如何落地，与 Nvidia 合作的六家金融伙伴中，五家拒绝置评，Apollo 未回应置评请求。