Anthropic IPO 投资者被曝索要每 token、每 GW 收入，或为 OpenAI 设定披露基准

The Information 报道称，Anthropic 的潜在 IPO 投资者正要求这家公司披露标准财务报表之外的运营指标，包括每 token（词元）收入和每 GW（吉瓦）算力收入。该媒体称，Anthropic 给出的披露口径可能为 OpenAI 及其他 AI 公司设定基准（）。

消息出自 The Information 的 Dealmaker 通讯报道《What Anthropic's IPO Investors Want to Know》，全文在付费墙后；官方 X 账号于 UTC 时间 9 月 6 日 20:30（北京时间 9 月 7 日凌晨 4:30）推送摘要。

Anthropic 的招股书尚未公开，预计其公开递交美国证交会（SEC）要到 9 月底，这些要求目前只能以 The Information 的转述为据。

从每 token 收入到每 GW 算力收入

报道称，提出要求的是大型潜在投资者，他们要的是为 AI 公司定制的经营指标。文章把这些指标概括为“AI tokenomics”：这家公司从它处理的每个 token 上赚到多少、每 GW 算力产生了多少收入（）。

给出了更完整的清单：每 token 收入、每 GW 算力收入、token 服务成本、净收入留存率、token 总量、折扣后每百万 token 的收入、企业客户消费分层（10 万美元至数百万美元一档）、新旧模型各自的收入结构。

The Information 交易线记者 Valida Pau（）在介绍这篇报道时说，作为第一家走向上市的前沿 AI 实验室，投资者对 Anthropic“有太多太多问题”，要理解这门烧掉数百亿美元的 AI 生意，这些问题很重要。

算力账单成谜，投资者要单位算力创收

两个指标都指向算力投入能否变成收入。Pau 写道，Anthropic 的算力总账单“长期以来是个谜”，已成为 IPO 投资者的关注焦点。

她和同事估算，自 2025 年 10 月 25 日以来的 11 个月里，Anthropic 签下逾 5,170 亿美元、约 14.8 GW 的算力协议；The Information 以《Anthropic Clinched $517 Billion Compute Deals in 11 Months》为题报道了这笔账（、）。

报道给出 OpenAI 作对照（）：OpenAI 今年 4 月告诉投资者，计划到 2030 年拥有 30 GW 算力；上月把到 2030 年的算力支出预测上调到约 7,500 亿美元，高于今年早些时候的 6,650 亿美元。Pau 提醒这是“不完美的对比”。

报道还写道，1 GW 的电力足以支撑一座旧金山大小的城市运转。

每 GW 收入衡量单位算力能换回多少收入，这个口径并不只存在于投资者的愿望清单里。

博通 CEO Hock Tan 在 9 月初的业绩电话会上说，Anthropic 和 OpenAI 每部署 1 GW 算力，每年可实现约 300 亿美元的 ARR（年化收入），“这是个好得不得了的生意模式”（）。

Crypto Briefing 整理称，Anthropic 的年化收入从 2025 年底的约 90 亿美元增至 2026 年 7 月底的 650 亿美元以上，约 7 个月增逾 7 倍，其中约八成来自企业客户。

Crypto Briefing 写道，投资者最想弄清的是，通过 AWS Bedrock、Google Vertex 等云渠道销售时，Anthropic 按总额还是净额确认收入，这直接决定高增长数字的成色。The Information 的报道还提到，投资者担心开源模型的低价压力，并想看清总算力开支的构成。

从 9,650 亿美元估值到 2 万亿美元预期

据 Crypto Briefing 梳理，Anthropic 5 月底完成 650 亿美元的 H 轮融资，投后估值 9,650 亿美元；6 月向 SEC 机密递交 S-1 注册声明草稿，承销商为 Goldman Sachs、Morgan Stanley 与 JPMorgan。

2026 年二季度，Anthropic 录得约 5.59 亿美元的营业利润，为首次季度盈利。部分潜在 IPO 投资者对公开市场估值的预期在 2 万亿美元以上，公司向潜在投资者展示的 2028 年内部收入预测为 1,900 亿～2,000 亿美元。

The Information 报道称，Anthropic 预计在劳工节后发布招股说明书，投资者日计划在 9 月中旬，时间可能调整（）。

披露缺口集中在算力开支一侧：Anthropic 正转向自营服务器并最终自研芯片，但投资者看不到它在 Google、Hut 8 等供应商之间的开支如何分摊；高管对外强调的是算力效率比两年前更高，而非具体账目。

为什么说这份披露会成为 OpenAI 的基准

Dealroom 对原文的摘要称，OpenAI 预计明年进行 IPO，Anthropic 的披露选择可能为它开创先例。

OpenAI 届时面对的数字更大：它计划到 2030 年拥有 30 GW 算力，约为 Anthropic 已签约 14.8 GW 的两倍（两组口径不完全可比）。若“每 token 收入”“每 GW 算力收入”随这次上市成为先例，OpenAI 的路演将绕不开同样的问题。

Rohan Paul（前德意志银行投行部，现运营每日 AI 分析通讯）写道，Anthropic 的 IPO 可能迫使公开市场为 AI 公司发明一套新的财务语言：“收入增速本身已经不够了：一家实验室可以增长很快，但 token 经济、算力强度、客户留存和资本需求可能走向完全不同的方向”（）。

答案或在 9 月中旬的投资者日

报道还援引一位大型公开市场投资者的话说：“别想太多，就看收入增速。你需要知道的只有这个。”（）

这份清单与这句“看增速”之间，是 Anthropic 需要作出的选择：披露到什么颗粒度、按什么口径。

Pau 说，Anthropic 会不会满足清单上的全部要求还不清楚；报道称，招股书若没有给出答案，投资者可以在 9 月中旬的投资者日继续追问。