Lambda 完成首笔 10.08 亿美元延迟提取定期贷款：6.78% 固定利率，用于采购逾 3 万块 Nvidia GPU

美东时间 10 月 1 日晚，AI 云公司 Lambda 宣布完成一笔 10.08 亿美元的高级担保延迟提取定期贷款（delayed draw term loan）。称，这是公司首笔规模超过 10 亿美元的机构债务融资，固定利率 6.78%，每半年付息一次。

称，这是 Lambda 的首笔 delayed draw 定期贷款，资金用于购买超过 30,000 块 Nvidia GPU。公告称，贷款获得 Morningstar DBRS 的 A (low) 评级与 Moody's 的 Baa1 评级，两者均属投资级；显示，其将 A (low) 授予借款主体 Lambda Compute I LLC 及这笔贷款，所有趋势为稳定。

按 GPU 集群投产进度分批提取，批次稳定后才开始摊还

这笔贷款的提取节奏与 GPU 集群的投产挂钩。Lambda 称，delayed draw 结构让资金随集群投产节点分批提取，只在基础设施进入服务后才动用资金。Morningstar DBRS 补充了偿还机制：贷款按批次提取，每个 GPU 批次进入稳定运行后开始摊还，最低偿债覆盖率（DSCR）要求为 1.20 倍，最迟 2033 年 5 月 30 日到期，为期约六年，采取全额摊还安排。

担保物是这笔融资购置的 GPU 服务器及相关基础设施，加上合同现金流。公司还称，这笔贷款获得超额认购，最终定价落在目标区间之内；这也是 Lambda 的首笔美国固定利率融资。

采购清单：GB300 与 VR200，部署在西雅图、堪萨斯城和达拉斯

Morningstar DBRS 的评级行动写明了资金的具体用途：这笔贷款用于购置、安装、调试和运营超过 30,000 块 Nvidia GB300 和 VR200 GPU，部署在西雅图、堪萨斯城和达拉斯的数据中心。

这些算力对应三个已经签约的客户部署，客户是两家投资级企业。Lambda 称两家都是超大规模（hyperscale）客户；Morningstar DBRS 称它们是两家高评级合同对手方，与它们签的是 take-or-pay（照付不议）合同。

交付方面，DBRS 提到两个进度细节：融资交割前，已经有一批 GPU 完成验收；其中一座数据中心的建设进度超出计划。尚未交付的 GPU 批次由 Dell 按固定价格供应合同提供，DBRS 称 Dell 是一级整机厂商（OEM）。

评级依据：合同现金流、可用率与提款条件

被评级的对象是借款主体 Lambda Compute I LLC，DBRS 的发行人评级与贷款评级都落在这个主体上。DBRS 还标明，这两个评级是应发行人要求发起的（solicited）。

DBRS 列出五个支撑因素：基于两份 take-or-pay 合同的稳定现金流，没有用量风险；可以达到服务等级协议（SLA）要求的系统可用率；SLA 被突破时对财务罚则的承受能力；融资结构中的提款条件和对预付款使用的约束，用以防范数据中心施工延误和 GPU 交付延迟；以及没有转租风险。

DBRS 也写明了风险：GPU 的安装和验收可能延迟；仍有数据中心在建；GB300 上市不到一年，VR200 在 2026 年上半年才进入商用，运行记录有限，可能出现高于预期的故障，VR200 还面临不被接受的风险；发行人间接母公司 Lambda AI 的信用为非投资级，它在安装阶段的违约或破产是评级列出的风险之一。

Lambda 称，这笔融资首次在同一笔公开评级的投资级 GPU 债务融资中分散了两家超大规模客户的承购（off-take）敞口。

融资渠道：银行贷款、Term Loan B、保险与固定收益资金

据公告和，这是 Lambda 的第二个机构信贷工具。上一笔是 9.26 亿美元的高级担保定期贷款（Term Loan B），8 月 12 日定价、8 月 27 日交割，利率为 SOFR + 3.00%（SOFR 即有担保隔夜融资利率），Moody's 给出的评级是 Baa2；公司称，这是私人 neocloud（新兴的 AI 云服务商）首次完成获投资级评级的银团分销 Term Loan B（）。

再往前，，把 2025 年 8 月设立的 2.75 亿美元额度提高到 10 亿美元，J.P. Morgan 担任主安排行。

这次贷款面向保险公司和固定收益投资者销售。

公司 CEO Michel Combes 在公告中说：「这笔资金以十年、而不是以季度为尺度来承销基础设施，并凭客户合同的实力，为身为私营公司的我们提供了资金。在投资级 Term Loan B 和银行贷款工具的基础上，这是 Lambda 过去 18 个月开通的第三个新信贷市场。我们走向更深、更多元的资金池，是市场对我们合同持久性和业务可扩展性的判断。」

这笔交易由 J.P. Morgan 担任唯一协调主安排行、结构代理和簿记行，Davis Polk & Wardwell 与 Latham & Watkins 分别担任公司和贷款方的法律顾问。Lambda 称，公司 2026 年以来的主要融资，每笔规模都约为 10 亿美元。

剩余风险集中在安装期：约 12 个月的交付与验收

DBRS 估计，安装阶段的风险敞口约为 12 个月；它列出的缓解措施包括结构性增信、承购方合同取消条款有限，以及 Lambda 在 AI 领域超过 12 年的运营记录。贷款方还拥有 step-in rights（介入权），可以在不利情形下确保承购合同交付的连续性。

DBRS 还点出一个弱点：偿债储备低于同类项目融资的常见水平，也低于其方法论通常的要求，因此在评级上做了半个子级的向下调整。

评级的下调条件包括：运营期 DSCR 持续且显著低于 1.20 倍；安装阶段出现重大且持续的问题；或母公司信用实质恶化。DBRS 同时表示，由于安装风险、财务指标处于评级区间内、GPU 技术较新以及偿债储备略低，短期内不太可能上调评级。

剩余 GPU 批次还有待交付、安装与验收；DBRS 评级所依据的稳定现金流能否兑现，要等这些批次全部进入运营才知道。