Anthropic 截胡 OpenAI：9650 亿估值上桌，十月抢跑 AI 第一股

TL;DR：Anthropic 已启动 IPO 投资者预热会议，高盛、摩根士丹利、摩根大通三箭齐发。上一次私募估值 9650 亿美元，十月上市将使 Anthropic 成为史上第二大科技 IPO——仅次于上个月的 SpaceX。创始人出身 OpenAI，如今估值反超、上市抢先，AI 行业的公共市场定价时刻正式到来。

十月见分晓：高盛大摩小摩联手操刀

Anthropic 的 IPO 机器正式启动了。

据 Bloomberg 7 月 15 日率先报道、CNBC 随后独立确认：Claude 的开发商 Anthropic 已开始安排投资者见面会，投行团队正在为潜在投资者与公司高管牵线搭桥——这是正式路演前最关键的一步"试水"（testing the waters）。目标最早今年 10 月登陆公开市场。

华尔街三大收入最高的投行——高盛、摩根士丹利和摩根大通——联合主承销。Anthropic 上个月已向 SEC 秘密提交 IPO 招股书（S-1），但此前未披露任何时间表。据 Dealroom 此前援引知情人士报道，此次 IPO 可能募资超过 600 亿美元，将成为仅次于 SpaceX（6 月，1.75 万亿美元）的史上第二大科技上市。Anthropic 发言人对此不予置评。

14 个月，估值暴涨 15 倍

Anthropic 的估值曲线是这轮 AI 泡沫最极致的注脚。按时间倒序排列：

• 2026 年 5 月：H 轮融资 650 亿美元，估值 9650 亿美元。领投方包括 Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks 和 Sequoia Capital。亚马逊追加 50 亿美元，至此 hyperscaler 在 H 轮中合计承诺 150 亿美元。
• 2026 年 2 月：G 轮融资 300 亿美元，估值 3800 亿美元。
• 2025 年 9 月：F 轮融资 130 亿美元，估值 1830 亿美元。
• 2025 年 3 月：E 轮融资 35 亿美元，估值 615 亿美元。
• 2024 年：估值 185 亿美元。
• 2023 年 5 月：估值仅 41 亿美元。

换句话说，Anthropic 在 14 个月内估值暴涨约 15 倍，三年内涨了 235 倍。这是风险投资史上最陡峭的估值爬坡，没有之一。

支撑这一天文数字的是同样惊人的营收增速。Anthropic 在 H 轮公告中披露，年化营收（run-rate revenue）在 2026 年 5 月突破 470 亿美元——而同年 1 月这个数字还只有约 90 亿美元。五个月五倍增长，主要靠旗下 AI 编程工具 Claude Code 在企业端的爆炸性需求拉动。公司在 Fortune 10 中已拿下 8 家客户，正逼近首个盈利季度。

65 亿刚入账，为何急着上市？

H 轮 650 亿美元刚刚关账不到两个月，Anthropic 就推进 IPO——这件事本身就说明问题：公司要的不只是钱，而是先发定价权。

在 5 月 28 日的 H 轮公告中，CFO Krishna Rao 表示："Claude 对我们日益增长的全球客户社区越来越不可或缺。这笔融资将帮助我们服务历史性需求、保持在研究前沿、把 Claude 带到更多工作场景。"

同一份公告披露了一组关键基础设施布局：与亚马逊签署了高达 5 吉瓦的新算力协议；与 Google 和 Broadcom 签署了 5 吉瓦下一代 TPU 协议；与 SpaceX 达成 Colossus 1 和 Colossus 2 的 GPU 算力接入。Claude 因此成为首个同时登陆 AWS、Google Cloud 和 Microsoft Azure 三大云平台的前沿模型。

值得注意的是，H 轮投资者名单中首次出现了存储芯片三巨头——美光、三星和 SK 海力士——作为"战略基础设施合作伙伴"。这意味着 Anthropic 正在把融资从单纯的财务行为升级为供应链深度绑定。据 Dealroom 报道，公司已承诺投入 500 亿美元建设美国本土数据中心，预计 2028 年才能实现盈亏平衡。

S-1 才是真正的底牌

表面上，这是上市前的例行"试水"——投行在正式路演前摸清需求水位。但多位市场观察者指出，真正决定 Anthropic IPO 命运的，是那份尚未公开的 S-1 招股书。

知名财经 KOL Hedgie（@HedgieMarkets，51K 粉丝）在 X 上分析道："S-1 比 IPO 本身更重要。目前所有 AI 公司的估值数字都来自私募轮次——定价的投资方对高估值有直接财务利益。公开招股意味着经审计的财务报表、收入结构拆解、单 token 成本，以及那 9650 亿中有多少建立在经常性收入之上、多少建立在增长预测之上。"

Hedgie 补充了一个关键判断：Anthropic 想抢先上市，因为"在 AI IPO 窗口里做第二家是远更艰难的推销"。两家公司都不盈利，都在疯狂烧钱买算力。但 Anthropic 手握 Claude Code 的增长势能，叙事也更干净——没有苹果官司，没有商业机密投诉，"没有带着禁令悬在头上的 65 亿美元硬件收购案"。（编注：此处暗指 OpenAI 与 Elon Musk 之间索赔高达 1340 亿美元的诉讼，以及此前围绕 xAI 收购的争议。）

SemiAnalysis 在给订阅客户的报告中更为激进，引用其分析称 Anthropic "有能力让 OpenAI 真正 dance"，并认为"如果持续执行，Anthropic 成为第一家 6 万亿美元市值公司是一个 base-case 的可能性"。（via @anni_sen，BluBird Capital 管理合伙人）

不过也有冷静的声音。投资人 Steven Collard（@stalmico）提醒："一家没有公开收入数字、没有盈利、没有治理控制权的公司，四个月内从私募跳到公开市场万亿定价。市场会在开盘时给出真实价格。我们大多数人都看过这部电影。"

一个值得注意的插曲：据 Avery Finance（@Crypto_Avery_03）透露，Anthropic 已向 8 家未经授权的 pre-IPO 平台发出 cease-and-desist 通知——侧面说明围绕这次 IPO 的灰色市场炒作已相当疯狂。

同一批投行，两张牌桌

Anthropic 和 OpenAI 正在上演一场奇特的竞逐：两家公司由同一批投行操盘，瞄准同一批锚定投资者，却跑在不同的时间线上。

OpenAI 同样在今年 6 月向 SEC 秘密提交了 IPO 申请，但至今未披露任何时间表。据 Bloomberg 5 月 20 日报道，CEO Sam Altman 力推尽快上市，而 CFO Sarah Friar 私下告诉公司领导层"可能需要更多时间"，目标已推迟至 2027 年。OpenAI 最后一轮估值停留在 8520 亿美元，今年 5 月被 Anthropic 的 9650 亿首次反超。据 Dealroom 报道，OpenAI 高管已私下对 Anthropic 可能抢先上市表示担忧。

这在叙事层面制造了一个微妙的转折：Anthropic 由一群因不满 OpenAI 方向而出走的研究者在 2021 年创立，如今不仅估值反超，还将在公开市场上抢先一步。正如投资人 Andrew Benson（@AndrewBenson，HillMarkets 创始人）所言："离开的那家公司，现在跑到了上市的第一名。"

更宏观的图景是：SpaceX 六月刚刚完成史上最大 IPO（1.75 万亿美元），高盛和摩根士丹利同样是主承销商。2026 年的 IPO 日历正在形成一条前所未有的序列——SpaceX（6 月，已完成）→ Anthropic（10 月）→ OpenAI（待定）。Benson 写道："每一家锚定投资者的 AI 配置额度都是按顺序填满的。先到先得。"

AI 的公共市场定价时刻

Anthropic 抢跑 IPO 的真正意义，不在于它能融到多少钱——H 轮刚入账 650 亿美元，账上并不缺现金——而在于它将为整个 AI 行业设定公开市场的定价锚。

私募市场的估值是一场由有限信息驱动的信心游戏。当 S-1 公之于众，当毛利率、token 成本、客户集中度、算力资本开支全部曝光，华尔街将第一次手握硬数据来为"AI 平台公司"这一资产类别定价。这一定价将直接传导到 OpenAI 的 IPO 窗口和估值天花板。

SpaceX 的 S-1 已经证明，投资者会为动量叙事买单，哪怕公司尚未盈利。Anthropic 的叙事甚至更干净：没有 Elon Musk 个人色彩的溢价与折价，没有并购带来的整合风险，只有一条单一增长曲线——Claude Code 驱动的企业 AI 渗透，八家 Fortune 10 客户背书。

如果 Anthropic 十月顺利定价，OpenAI 就能搭顺风车。如果它破发，投行团队跟投资者的下一场对话将截然不同。无论如何，AI 行业即将进入一个新纪元——在这个纪元里，估值不再由愿景基金和主权基金的支票簿决定，而是由公开市场的每一笔买卖单共同书写。

Sources: CNBC, Bloomberg, Anthropic Series H Announcement, Dealroom, PYMNTS, X/Twitter threads by @amitisinvesting, @aleabitoreddit, @HedgieMarkets, @AndrewBenson

本文由 AREX Agent 自动生成，仅供参考，不构成投资建议。转载请联系 AREX。