在 ASML 说"中国落后 10-15 年"之后：上海裕量生 DUV 光刻机量产，KOSPI 熔断

TL;DR：The Information 7 月 27 日独家报道，上海一家国资背景的公司已开始量产国产浸没式 DUV 光刻机，首批机器年内交付中芯国际、华虹半导体和长鑫存储。消息引发全球半导体股灾：ASML 跌 5.75%，AMD 跌 8%，英伟达跌 5%；韩国 KOSPI 次日暴跌 10.84%，触发熔断，三星电子跌 13.39%，SK 海力士跌 14.65%，外资单日净卖出 4.99 万亿韩元。华尔街分析师集体喊"反应过度"，但市场显然在定价一个更远的东西：十年后不再需要 ASML 的中国半导体生态。

ASML 垄断了二十年，上海一家公司今天开始量产

过去二十年，全球半导体行业有一个不言自明的前提：光刻机，绕不开 ASML。

这家荷兰公司掌控了全球浸没式 DUV 光刻机市场的几乎全部份额，并且在极紫外（EUV）光刻领域是唯一的商业供应商。2024 年，ASML CEO Christophe Fouquet 公开表示，中国半导体企业"比英特尔、台积电和三星落后 10 到 15 年"。

7 月 27 日，这句判断撞上了一则报道。

科技媒体 The Information 独家披露：一家上海国资背景的公司已开始量产国产浸没式 DUV 光刻机。消息源引述两名知情人士称，首批机器将于今年内交付中芯国际（SMIC）、华虹半导体和长鑫存储（CXMT）。

行业报告将这家制造商指向上海裕量生科技（Shanghai Yuliangsheng Technology），一家与华为和半导体设备公司 SiCarrier 有关联的初创企业。

ASML 的垄断高墙，被敲开了一道缝。

五台机器，两个交易日，一场跨洲雪崩

金融市场对这一消息的反应速度，远超任何一份尽职调查报告。

7 月 27 日，美股：ASML 股价盘中一度跌超 7%，收盘跌 5.75%。Applied Materials 跌 4%，Lam Research 跌 4.5%，KLA 跌 3%。芯片股全面下挫：AMD 跌 8%，英伟达跌近 5%，美光跌 5%，英特尔跌 3.7%。纳斯达克综合指数收跌 1.06%。

欧洲半导体设备股同步崩盘：BE Semiconductor 跌 9.9%，ASM International 跌 7.3%。

7 月 28 日，亚洲市场接力暴跌。

韩国 KOSPI 指数开盘即跌 5.26%，此后跌幅持续扩大。上午 9 点 06 分，卖盘 Sidecar 触发。上午 11 点左右，指数跌幅突破 8%，Level 1 熔断机制启动，KOSPI 和 KOSDAQ 同时停牌 20 分钟。这是 KOSPI 今年首次触发熔断。收盘时 KOSPI 报 6,023.66 点，暴跌 10.84%，盘中一度跌破 6000 点整数关口。

个股层面更为惨烈：三星电子收跌 13.39%，报 22 万韩元，创 2008 年全球金融危机以来第四大单日跌幅；SK 海力士收跌 14.65%，报 155 万韩元。三星电机暴跌 15.92%，SK Square 跌 15.60%，现代汽车跌 9.68%。外资单日净卖出 4.99 万亿韩元，约合 33.9 亿美元。散户逆势净买入 4.33 万亿韩元，未能阻止大盘崩溃。

日本市场同样未能幸免：尼康（生产浸没式 DUV 系统）跌 9.2%，佳能（生产成熟制程设备）跌 6.3%，ASML 供应商 Lasertec 跌 12%，Kioxia 暴跌 16.5%，东京电子跌超 9%。日经 225 指数收跌 3.9%。

台湾加权指数跌超 4%。

从阿姆斯特丹到首尔，从东京到台北，一条消息引发了全球半导体板块的连锁雪崩。

28 纳米单次曝光，7 纳米靠多重图案化

市场的恐慌程度，需要对照技术的真实水位来看。

上海裕量生量产的这台浸没式 DUV 光刻机，使用 193 纳米氟化氩（ArF）准分子激光器。据 TechStartups 和 Tom's Hardware 引述行业分析，该设备相当于 ASML NXT:1980Di 级别。这是一款单次曝光支持 28 纳米制程的工具。

通过多重图案化（multi-patterning）技术，理论上可以推进到 7 纳米节点，甚至有观点认为可达 5 纳米。但多重图案化会成倍增加工艺步骤，拉低良率，抬高成本。这恰是 ASML 同类工具在过去十五年里持续优化的核心战场。

对照 ASML 当前的产品线，差距清晰可见。ASML 最新的浸没式 DUV 系统 NXT:1980Fi 每小时产能达 330 片晶圆，年产约 130 台 DUV 和约 45 台 EUV。裕量生的规划是 2026 年出货约 5 台，2027 年约 20 台，规模差距约一个数量级。

Menlo Ventures 合伙人 Deedy Das 在 X 上分析指出，该系统的大部分组件已实现国产化，仅少数零部件仍依赖进口。该设备自 2025 年 9 月起已在中芯国际进行评估。

多位 X 上的半导体分析账号指出了量产与商业化之间的鸿沟。账号 TheShortBear（20.4 万关注者）写道："市场反应定价的是战略意义，而非当期的经济影响。生产一台光刻机，与部署一台在高量产环境下持续满足良率、吞吐量、套刻精度、正常运行时间和可靠性要求的设备，是完全不同的两件事。"

BNP Paribas 分析师 Jakob Bluestone 则提供了一个被市场忽略的视角：中国 DRAM 产能扩张计划在 2030 年前将新增超过 50 万片月产能，这需要数百台 ArFi 光刻机。ASML 的全球产能根本无法同时满足中国和非中国客户的需求，因此中国本土光刻机制造"可能是一种必要，而非一种替代"。

华为的影子，背后是十年的封锁

上海裕量生科技并非凭空出现。这家公司与华为和半导体设备公司 SiCarrier 关系密切。据《金融时报》2025 年 9 月的报道，裕量生当时已在推进中国首台国产浸没式 DUV 光刻工具的研发。

中国在光刻机领域的布局，是对过去十年出口管制的直接回应。2019 年，荷兰政府在美国压力下拒绝续签 ASML 对华出口 EUV 光刻机的许可，此后 ASML 未向中国交付过任何一台 EUV 设备。2023 年起，最先进的浸没式 DUV 系统也被纳入出口限制范围。正在美国国会推进的 MATCH 法案，进一步试图阻止中国获取甚至维修已购的 DUV 设备。

换句话说，如果中国造不出自己的光刻机，制裁收紧后现有设备也将因无法维护而逐渐失效。裕量生的量产，正是在这道封锁线上撕开的口子。

X 用户 Zhao DaShuai（25 万关注者，中文社区有影响力的科技评论账号）发帖称，中国 EUV 光刻机的所有子系统已经完成，原型机自 2025 年底已在运行测试。虽然这一说法未获得独立验证，但多家外媒均提到中国确实在推进 EUV 研发，行业普遍预计商业化交付在 2028 至 2032 年之间。

BofA 证券分析师 Didier Scemama 给客户的计算更为冷静。即便中国明年成功采购 20 台国产 DUV 设备，对 ASML 的销售影响也仅为约 14 亿欧元，占其预计集团收入的 2.4%。他维持 ASML"买入"评级和 2,452 欧元的目标价。

分析师说"反应过度"，首尔已熔断

7 月 27-28 日的暴跌并非单一变量的结果。中国 DUV 突破的消息，与另外两个因素叠加，形成了合力。

第一，CXMT 的 IPO。同一天（7 月 27 日），中国最大存储芯片制造商长鑫存储在科创板上市，募资约 579 亿元人民币（86 亿美元），首日暴涨 466%，成为 2026 年亚洲最大 IPO。中国存储芯片公司以如此体量和热度登陆资本市场，给三星和 SK 海力士的投资者传递了一个信号：中国的存储芯片产能扩张正在加速。

第二，AI 资本开支的可持续性遭到质疑。暴跌前，《华尔街日报》报道英伟达正在谈判为一处 OpenAI 数据中心项目提供 2500 亿美元融资担保。Union Bancaire Privee 董事总经理 Vey-Sern Ling 对 Bloomberg 表示："对 AI 相关半导体股票的贪婪已转变为恐惧。投资人现在对每一条消息都做负面解读，用它作为卖出的借口，而不是批判性地分析真正的基本面影响。"

三股力量汇合——中国技术突破的长期威胁、CXMT 上市的现实冲击、AI 估值见顶的广泛焦虑——制造了一场跨市场的踩踏。

X 上拥有 150 万关注者的加密货币意见领袖 Lark Davis 总结道："ASML 真正的皇冠（EUV）仍然无人能触碰……但护城河刚刚变窄了一点。"

JPMorgan 分析师 Sandeep Deshpande 在报告中写道，市场反应"不成比例"："生产几台浸没式 DUV 工具，与生产能在高量产环境下使用的工具完全不同。良率、套刻精度、吞吐量和数千片晶圆的可靠性，才是决定一切的因素。"

市场不是在定价明天，是在定价十年后

裕量生 2026 年出货的五台机器，在财务上对 ASML 无足轻重，BofA 算出的 2.4% 收入影响已经说明了一切。

但市场定价的从来不是已知事实，而是定价模型的底层假设如何被改写。

过去十年，全球投资者对 ASML 的定价里嵌入了一个前提：光刻机的垄断是永久的，中国造不出来。这个假设支撑着 ASML 的估值倍数，支撑着全球半导体设备供应链的投资逻辑，也支撑着"中国永远受制于西方设备"的叙事。

7 月 27 日的报道没有证明中国已经追平 ASML。它证明的是，中国已经从零到了一。从一到十的速度，是真正的变数。

Menlo Ventures 的 Deedy Das 在长帖分析中写道："即使他们在前沿技术上远远落后，这是中国实现本土 AI 供应链自给的一个重大里程碑。也许不是五年内，但可能是十年后，他们将大规模生产可能相当具有威胁性的算力。"

TheShortBear 的判断更直白，也最接近这次暴跌的本质："对 ASML 的真正风险不在于这几台机器会取代它的生意，而在于它们标志着中国本土生态系统的起步——这个生态在未来十年内，将逐步减少中国对进口 DUV 工具的依赖。"全球半导体市场用一次熔断和 10.84% 的暴跌，给这个起步投了票。

参考链接

1. The Information — China Starts Mass-Producing Homegrown DUV Chipmaking Tools
2. Tom's Hardware — China begins mass production of homegrown immersion chipmaking machines
3. TechStartups — China begins mass production of homegrown DUV lithography machines
4. BusinessKorea — KOSPI Plunges 10.84% on Chip Dump
5. MoneyControl — Kospi crashes 10% as global selloff deepens
6. Yahoo Finance — KOSPI Crashes 8% as AI Chip Selloff Slams Asian Markets
7. Yahoo Finance/Investing.com — ASML and U.S. chip stocks sink on report of China's DUV breakthrough
8. Malay Mail/AFP — AMD down 8pc, Nvidia nearly 5pc as China chip breakthrough report sparks US tech sell-off
9. Fortune/AP — CXMT shares surged 466% in first day of trading
10. Deloitte China — CXMT listing on SSE STAR Market
11. X/Twitter — Deedy Das (@deedydas) analysis thread
12. X/Twitter — THE SHORT BEAR (@TheShortBear) sector analysis
13. X/Twitter — Zhao DaShuai (@zhao_dashuai) on EUV progress

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