微软Azure年收破千亿美元，Copilot付费冲3000万——同日发财报，MSFT涨7%而META跌10%

微软2026财年Q4营收900亿美元（+18%），调整后EPS 4.74美元，Azure全年收入首次突破1000亿美元。同日Meta因利润不及预期暴跌近10%。市场用真金白银，给两家公司的AI投入回报打了分。

营收、利润、云、AI——四项全超预期

美东时间7月29日盘后，微软发布了截至6月30日的2026财年第四季度财报。

营收900.1亿美元，同比增长18%，超出LSEG一致预期的876.2亿美元。调整后每股收益4.74美元，超出预期的4.24美元。GAAP净利润357.7亿美元，同比跃升31%。运营利润406亿美元，同比增长18%。

微软云季度收入593亿美元，同比增长27%。商业剩余履约义务飙升至6780亿美元，环比增长8%。微软特别指出，环比增量主要由非AI模型开发商客户贡献，这意味着Azure的客户基础正在从OpenAI等少数大客户向外扩散。

管理层给出的下季度指引同样强劲：Q1 FY2027营收指引中位数904亿美元，同比增长16%，高于分析师平均预期的896.6亿美元。Azure恒定汇率增速指引45%，大幅超过StreetAccount一致预期的41.4%。

微软股价盘后一度涨超7%。在此之前，该股2026年已累计下跌19%。

Azure年收入1000亿美元，增速还在涨

Azure本季的表现是这份财报最硬的一块骨头。

Azure及其他云服务收入同比增长43%（恒定汇率同），较上季度的40%明显加速，而分析师此前预期的恰恰是持平或略减速。全年来看，Azure在FY2026首次突破1000亿美元年收入大关，同比增长41%。

这一规模使Azure稳居全球第二大云平台，仅次于AWS，领先于Google Cloud。但真正让市场兴奋的不是体量，是加速度。Azure增速从FY2025 Q3的33%，依次攀升到FY2026 Q1的34%、Q2的36%、Q3的40%、Q4的43%，一条持续上升的曲线。

更关键的是45%的Q1指引。CNBC和StreetAccount调查的分析师原本预期41.4%，微软直接多给了3.6个百分点。AI推理工作负载正在规模性迁移到Azure，而非停留在实验阶段。

Nadella：每个客户都能把token变成生意结果

Satya Nadella，微软董事长兼CEO，在财报声明中表示："我们正在推进成本产出曲线的前沿，确保每个客户都能将token转化为商业结果（turn tokens into business results）。今年，Azure收入首次突破1000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位突破3000万。这反映了客户对我们驱动AI转型的信心。"

Amy Hood，微软执行副总裁兼CFO，补充道："我们以强劲的季度结束了财年。微软云收入593亿美元，同比增长27%。"

在随后与分析师的电话会上，Nadella透露了更多产品细节：GitHub Copilot用户已达5000万；数百家企业客户购买了数百万份高端E7生产力套件席位；M365 Copilot付费席位从上季度的2000万+跃升至3000万+。

这些数字指向同一个事实：微软同时在卖AI基础设施和AI应用，两层都在加速增长。

Anthropic意外贡献32亿，OpenAI是最大的风险敞口

财报中有三个容易被标题掩盖的细节。

第一，本季度净利润包含来自Anthropic投资的32亿美元未实现收益。微软首次推出的自愿退休计划成本也低于预期。两项合计推高了约0.27美元每股收益。扣除这些一次性项目后，微软在三项核心指标上仍超出自身预期。

第二，OpenAI敞口正在成为分析师的关注焦点。Deutsche Bank上周在报告中指出，微软面临与OpenAI的"一定集中风险"（some concentration risk），尤其是在开源模型崛起的背景下。微软1月曾披露，其6250亿美元商业RPO中约45%与OpenAI相关。本季度RPO增至6780亿美元，微软特意强调增长由"非AI模型开发商客户"推动，这个措辞意在向市场传递风险正在分散的信号。

第三，资本开支还在攀升。Q4含融资租赁的资本支出达410亿美元，同比暴增69%。Amy Hood重申了FY2026全年资本支出计划，同时宣布将办公楼和数据中心建筑的折旧年限从15年延长到25年。2027财年资本支出将继续增长。自由现金流在Q4骤降至196.4亿美元，同比下滑23%，但Hood预计FY2027将恢复正自由现金流。

同一个晚上，Meta自由现金流跌到不足8亿美元

微软不是这个晚上唯一的焦点。Meta几乎同时发布了Q2财报。两份报告之间的距离，精准测量了市场对AI投资的耐心。

Meta Q2营收608亿美元，同比增长28%，略高于预期，但利润不及预期。运营利润率从去年同期的43%骤降至30.9%。最扎眼的数字是自由现金流：仅7.84亿美元，同比下降91%，创下近四年最低。盘后股价一度跌超10%。

两家公司都在疯狂投入AI。微软Q4 capex 410亿美元，Meta Q2 capex 301亿美元。Meta还将全年capex指引下限从1250亿上调到1300亿。区别在于，微软的投入已经能听到收银机在响：Azure加速、Copilot付费翻倍、商业RPO 6780亿美元。而Meta的AI故事仍然是"再等等"。Mark Zuckerberg，Meta CEO，在电话会上大谈个人AI agent，但分析师追问最多的是"云业务到底什么时候能落地"。

Techmeme的即时标题做了最好的总结。微软那边是"Azure revenue up 43%, tops $100B for the first time"。Meta这边是"free cash flow craters to lowest in nearly four years"。

市场投了票：云基础设施的AI回报，比模型更快兑现

把微软和Meta放在同一天解读，不是编辑的叙事设计，而是财报日历自然制造的对照组。

微软证明了一件事：AI大额资本支出可以同时驱动基础设施层和应用层的货币化，两层互相强化。Azure加速的背后是推理需求在规模化增长。Copilot付费用户从2000万冲到3000万，说明企业AI消费意愿真实存在。

Meta目前提供的主要是基础设施层的成本故事。广告业务仍然强劲，28%的增长不算差，但AI开支正在吞噬几乎所有增量利润。Zuckerberg对云业务的表态是"不着急"。而当自由现金流跌到不足8亿美元时，"不着急"这个信号很难让市场安心。

Azure跨过1000亿美元门槛，AI云货币化的飞轮已经转起来了。微软仍然是大型科技股中最清晰的AI投资回报样本。不过，1750亿美元的年度capex加上6780亿美元RPO中45%的OpenAI敞口意味着，这条路接下来的波动不会小。

参考链接：

• Microsoft FY26 Q4 Press Release — Microsoft Investor Relations
• Microsoft beats Q4 cloud expectations as full-year Azure revenue tops $100 billion — CNBC
• Microsoft Q4 earnings top estimates on cloud momentum — Proactive Investors
• Microsoft reports Q4 revenue up 18% YoY to $90B — Techmeme
• Meta and Microsoft report ballooning AI expenses — Axios
• Meta Reports Second Quarter 2026 Results — Meta Investor Relations