亚马逊将 AI 资本开支拉满至 2200 亿美元，AWS 增速 37% 创四年新高

单季营收首破 2000 亿，AWS 增速创四年新高

Amazon 第二季度营收首次突破 2000 亿美元大关，达 2006 亿美元，同比增长 20%，超出分析师预期的 1965 亿。AWS 云业务收入 422 亿美元，同比暴增 37%，远超华尔街 31% 的预期，创下 2021 年以来最快增速。营业利润增长 43% 至 275 亿美元。

CEO Andy Jassy 同时将 2026 年资本开支目标从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元，归因于存储芯片价格上涨。过去 12 个月自由现金流转为 -76 亿美元，一年前为 +182 亿。股价盘后大涨约 9%，收于 256 美元附近。

自由现金流一年内从 +182 亿翻转为 -76 亿

Amazon 过去 12 个月的资本支出达 1690 亿美元，同比增加 661 亿。同期经营活动现金流虽增长 33% 至 1614 亿，仍不足以覆盖建设开支，缺口 76 亿美元。

仅第二季度，Amazon 就花掉 542 亿美元用于物业和设备，去年同期为 321 亿。Jassy 在电话会上解释，数据中心需提前约两年投入资金，服务器安装后才能产生收入，但一旦投运，可在 30 年以上周期内持续变现，无须重复前期投入。

股价走势则呈现另一幅图景：常规交易时段收于 235.50 美元，涨 3.9%。财报发布后一度冲至 256.33 美元，盘后涨幅约 9%。Q3 营收指引 1970-2020 亿，略低于预期，但公司将差距归因于 Prime Day 从 7 月移至 6 月，影响约 400 个基点。

Jassy："2028 年的需求已经惊人"

Jassy 在分析师电话会上用了一个词描述 AWS 现状："booming"（正在爆发）。

核心数据：AI 业务年化收入突破 250 亿美元，自研芯片业务（Trainium 和 Graviton）同样突破 250 亿美元年化 run rate，较三个月前的 200 亿继续攀升。AWS 运营利润率从去年同期的 32.9% 扩大至 39.4%，运营利润跳涨 64% 至 166 亿美元。增速换回了利润，没有靠降价换规模。

关于 2200 亿 capex，Jassy 原话是："即便花到这个数，我们在 2026 年仍然没有足够容量来满足所有需求。我认为这一态势在 2027 年也将成立。事实上，2028 年的需求已经惊人（striking）。"

他首次提出 AWS 有朝一日可能成为年收入 1 万亿美元的业务——"我们现在相信它至少是此前估计的两倍，且非常有可能达到 1 万亿美元年收入。"

AWS 积压订单（已签约但尚未上线的合同工作）在季度末达到 4960 亿美元。Jassy 表示大部分 AI 容量已签下五年以上长约。"这不是某种不切实际的收入幻想（quixotic top-line grab）——我们已有客户承诺覆盖了 2026 年 capex 的相当部分。"

626 亿净利润的真相：534 亿是 Anthropic 的纸面重估

Amazon 二季度 GAAP 净利润高达 626 亿美元，每股收益 5.75 美元。但拆开看，其中 534 亿美元来自非经营性税前收益——主要是对 AI 公司 Anthropic 的投资公允价值重估。剔除这笔纸面收益，EPS 约为 1.95 美元，仍高于分析师预期的 1.82 美元，但远非标题数字那般惊人。

一条重要细节：Jassy 将 capex 从 2000 亿上调至 2200 亿，直接原因并非需求超预期（虽然事实如此），而是存储芯片涨价。"更高的存储成本将这个数字从我们此前约 2000 亿美元的估计推高了。"这与苹果本周同样因存储短缺调整指引相呼应——AI 硬件供应链的紧张正在从 GPU 向存储蔓延。

长期债务从去年底的 656 亿美元翻倍至 1289 亿美元。X 上 @zerohedge（320 万粉丝）评论："又一次 capex 上调，而这次自由现金流深陷负值。"获得 494 次点赞。@amitisinvesting（55 万粉丝）则总结："$AMZN +9%……华尔街正在相信 ROI 故事。"获得 2870 次点赞。

微软涨，Meta 跌，亚马逊涨：市场画了一条线

本周 Big Tech 财报季形成了一条清晰的因果链：

微软：Azure 增速 43%，Copilot 付费席位单季从 2000 万跳至 3000 万，季度 capex 飙升 70% 至 410 亿美元，自由现金流下降 23%。盘后涨超 8%，市值单日暴增约 4800 亿美元，创企业史纪录。
Meta：自由现金流同比暴跌 91% 至仅 7.84 亿美元，同时将 2026 年 capex 下限从 1250 亿上调至 1300 亿，上限 1450 亿。盘后跌超 8%。收入增长 28% 至 608 亿美元，但市场拒绝为"相信我们就好"买单。
Alphabet：Google Cloud 暴增 82% 至 248 亿美元，但公司录得有史以来首个负自由现金流季度（-59 亿美元），capex 指引上调至 1950-2050 亿美元。股价反应谨慎。

亚马逊压轴出场，站到了微软一侧。四家公司 2026 年合计 AI 基础设施支出约 7250 亿美元，较 2025 年的 4100 亿增长 77%。亚马逊的 2200 亿是其中最大的一笔单项。

AI 基建的下半场，光有信仰不够了

本周财报季终结了 AI 投资的一个旧规则：砸钱即正义。新的市场共识很明确——谁能把开支转化为可验证的云收入增长，谁获得奖励；谁只烧钱不见收入加速，谁被惩罚。

亚马逊用 AWS 37% 的增速换来了信任票。增速是 2021 年以来最快，且利润率同时扩大，说明增长的质量经得起推敲。Jassy 的逻辑链条——数据中心提前两年投建、大部分容量已锁定五年以上长约、AI 投入的回报曲线与第一波云计算"相似甚至略领先"——至少为这笔史无前例的开支提供了时间维度的解释。

风险同样真实：自由现金流转负、Q3 指引略低于预期、债务翻倍。但正如 Jassy 在 4 月所言："我们不是在凭直觉下注约 2000 亿美元的 capex。"市场选择相信这句话。

编辑观察：2026 年将是 AI 基建投资的分水岭。投资者不再问"你在花钱吗"，而是问"你花的钱变成收入了吗"。亚马逊交出的答卷，暂时通过了这场历史上最昂贵的信任考验。

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