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NVIDIA 掏出新玩法：卖 GPU，也分算力收入
7 月 2 日，NVIDIA 官方推特发布了一则简短但意味深长的声明：公司将与 AI 云服务商合作，通过"收入分成 + 信贷支持"模式部署大规模多租户 AI 工厂。一句话总结就是——NVIDIA 不再只卖铲子，它要收"算力租"了。
21 万颗 GPU、432MW：两组数字背后的算力版图
首批上桌的两家合作伙伴，体量大得惊人。
Sharon AI（纳斯达克：SHAZ）将部署最多 40,000 颗 NVIDIA Grace Blackwell GB300 GPU，配合此前 6 月宣布的 72MW 澳大利亚数据中心，公司总 AI 算力舰队将在 2027 年中达到 132MW、55,000 颗 GPU。这项 6 年期战略合作的总价值高达 48.8 亿美元。
Firmus Technologies 的野心更大：在印度尼西亚巴淡岛建设一座 DSX AI 工厂园区，规划达到 360MW、最多 170,000 颗 GPU。公司预计该园区 6 年内可产生 250 亿至 300 亿美元的承诺承购收入。Firmus 联合 CEO Tim Rosenfield 直言："AI-native 公司需要可扩展、高能效且成本可控的计算基础设施才能参与全球竞争。"
两家合计：432MW 新容量，最多 21 万颗 GPU。放在一年前，除了三大超大规模云厂商，几乎没有别的名字能报出这种量级的数字。
Sharon AI CEO James Manning 将这次合作称为"Sharon AI 使命中的关键时刻"。但市场反应耐人寻味：公告当天，SHAZ 股价反而下跌了约 10%。有分析师将此解读为"利好出尽"式的获利回吐，华尔街对 SHAZ 仍维持"强烈买入"评级，目标价 79.50 美元。
从一次性卖卡到持续性收租，NVIDIA 的商业模式重构
NVIDIA 官方博客揭示了这套模式的本质：AI 云服务商采购 NVIDIA 基础设施，向 AI 原生企业、ISV 和企业客户销售云服务；NVIDIA 同时获得两笔收入——标准产品收入（卖硬件的钱）和云服务收入分成（按使用量计算的持续性收入）。
用 NVIDIA 自己的话说："这项结构加速了 NVIDIA 平台在高增长、高确信度的 AI 原生领域的采用，同时为 NVIDIA 提供了与使用量挂钩的持续性收益流。"
换句话说，过去 NVIDIA 卖一批 GPU 给云厂商，交易就结束了。现在，它把自己的利益和云厂商的运营利用率绑在了一起——GPU 跑得越多、token 产得越多，NVIDIA 分得越多。
这个转向的背景是 AI 产业正在从"模型训练"向"始终在线的 token 生产"迁移。训练是一次性投入；推理是持续的消耗。NVIDIA 显然不想只吃到前半段的红利。
目标客户群也写得清楚：模型构建者、推理服务商、Agent 平台、企业 AI 部署者。其中特别点名了三家 AI 原生公司——Baseten、Fireworks AI 和 Together AI——作为"算力需求走向何方"的例证。
67% vs 24%：一场与朗讯幽灵的隔空对话
这套模式发布后，社区中出现了两种截然不同的声音。
最值得关注的警示来自 Nutty（NuttyCLD），一位硅谷模拟 IC 设计师，在 X 上有近 2 万粉丝。他在引用推文中详细拆解了"供应商融资"的历史先例：
"1990 年代末电信泡沫期间，朗讯（Lucent）向客户提供贷款让他们购买自家设备。朗讯随后与客户一起崩溃。当时朗讯的承诺金额占总收入的 24%。截至 2025 年末，NVIDIA 的直接投资已达到过去 12 个月收入的 67%。"
Nutty 同时承认了差异：朗讯将用自家贷款购买的设备即时确认为收入，而客户从未赚到足够的钱偿还债务；NVIDIA 新模式下的额外收入是 GPU 实际产生云收入后的分成——如果 GPU 闲置，这部分收入就是零。"使用量挂钩的经济学正是 NVIDIA 对这类风险的回应，"他写道，"但不同的环境并不能消除这个自循环结构。硬件销售仍然像往常一样提前确认，信贷支持的损失最终要由 NVIDIA 承担。"
Tom Tunguz（Theory Ventures 合伙人）在 2025 年 10 月就曾系统性地对比过朗讯和 NVIDIA 的供应商融资规模，得出了相似的警惕性结论。
另一端，Daniel Koss（Edelbridge Capital 创始人，3.8 万粉丝）则全力看多。他发了一条近 20 段的引用推文，核心论点：
"这可能是 NBIS 之前暗示的'创意融资'！NVIDIA 将用巨额利润为经过筛选、实力过硬的新云商提供前期融资，换取其云业务利润的一部分。这对 NVIDIA 来说是把一次性销售变成了持续性收入；对 NBIS 来说，非稀释性资本是限制其扩张速度的唯一瓶颈，现在这个瓶颈松动了。"
Koss 还预判 NVIDIA 将非常挑剔——"只有表现出色的团队才能拿到这种条件，执行力差的玩家会被严厉惩罚。"
新云商的狂欢：NBIS、IREN、CRWV 谁会跑出来？
虽然首批官宣的合作伙伴是 Sharon AI 和 Firmus，但市场显然已经把目光投向了更大的新云商标的。
Nebius（NBIS）是被提及最多的名字。早在 2026 年 3 月，NVIDIA 就已向 NBIS 投资约 20 亿美元。投资者认为，NBIS 作为"新云商一哥"，在这套收入分成框架下将获得最优融资条件。推文发布后，NBIS 社区出现大量看多讨论，有用户直言"NVIDIA 选择了它的孩子"。
IREN（前身 Iris Energy）是另一个高频标的。5 月，NVIDIA 刚与 IREN 签署了一份 34 亿美元的 5 年期 AI 云合同，同时获得认购最多 3000 万股 IREN 股票的权证。Zeek（@ZeekTyt，2800+ 粉丝）注意到一个时间上的巧合："IREN 刚拿下 NVIDIA Exemplar Cloud 认证，NVIDIA 就官宣了收入分成模式——GPU 不只是卖给你了，现在 NVIDIA 的利益和你绑在一起了。"
CoreWeave（CRWV）也不可忽视。NVIDIA 此前已承诺到 2032 年购买最多 63 亿美元 CoreWeave 的未售出云容量（即"回填"），并向 Lambda 租回了 18,000 颗此前卖给它的 GPU。正如 Nutty 所指出，这次官宣实质上"是把已经在做的事情正式化、公开化，变成 CFO 名下的一门正经生意。"
利好新云商，还是制造下一个泡沫？
这笔交易的真正分量，不在于 21 万颗 GPU 的体量，而在于它正式宣告了 NVIDIA 的商业模式跃迁：从一家硬件供应商，变成了 AI 基础设施的"特许经营总部"兼"银行"。
短期来看，新云商是最大的受益者。资本开支是新云商扩张的终极瓶颈，而 NVIDIA 的信贷支持就是绕过这个瓶颈的通道。初创公司不需要自己扛下几十亿美元的前期成本，就能获得接近超大规模云厂商级别的基础设施规模。正如 Firmus 的 Rosenfield 所说："这在很大程度上拉平了竞争环境，让后来者有机会与巨头同台竞技。"
中期来看，NVIDIA 的风险敞口确实在扩大。67% 的 LTM 收入直接投资比例是一个不容忽视的数字。即便收入分成模式比朗讯式的"贷款买设备再确认收入"更谨慎——毕竟钱是 GPU 实际产生云收入后才分的——但当你的合作伙伴体量如此之大、数量如此之多时，只要有一个大玩家出问题，涟漪效应就会扩散。
AI Weekly 的编辑总结得准确：这篇公告在机制细节上是薄弱的。NVIDIA 没有披露收入分成的比例、信贷支持的具体结构、合作期限，也没有说明如果合作伙伴利用率不达标会发生什么。目前的框架是"按报道来理解，而非按既定条款来评估。"
一个更深层的问题：这套模式是否会进一步加剧 NVIDIA 与三大传统超大规模云厂商（AWS、Azure、GCP）之间的紧张关系？Daniel Koss 的判断相当激进——"NVIDIA 可能在释放信号：长期来看，它未必需要老牌超大规模云厂商。如果他们不买 NVIDIA 的芯片、不付够钱，NVIDIA 完全可以押注自家生态，成为 AI 超大规模云厂商本身。"
无论这个判断是否成立，有一点已经很清楚：NVIDIA 的野心从未局限于"卖最好的 GPU"。它要做的，是定义整个 AI 时代的基础设施融资规则。
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