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月之暗面Pre-IPO轮开闸：500亿美元估值，8月15日前打款，股改同步落地
月之暗面（Moonshot AI）G轮即Pre-IPO融资已启动，本轮投前估值达500亿美元。据《科创板日报》从一线交易人士处独家获悉，参与方须在8月15日前完成打款，直接进入公司股东名册则要求机构管理规模不低于5亿美元。与此同时，公司中国大陆运营实体已于7月29日完成股份制改造，引入多家国资背景股东。
三个月，估值从180亿跳到500亿美元
据前述一线人士向《科创板日报》透露，今年4月公司估值约180亿美元，7月F轮以350亿美元投后估值完成35亿美元募资，因认购金额超出目标3倍而提前关闭。8月G轮投前估值直接喊到500亿美元。若本轮按行业惯例稀释约10%，募资规模将接近60亿美元。
驱动估值跳涨的核心事件是7月27日开源的Kimi K3模型。该模型拥有2.8万亿参数、百万Token上下文和原生多模态能力，据第三方平台Artificial Analysis数据，其BrowseComp基准单次任务成本仅为GPT-5.6 Sol的一半，较Claude Fable 5便宜近一个数量级。K3发布后两个月内，公司ARR据称从2亿美元增至3亿美元，API收入已占整体收入七成以上。
北京计算机学会AI专委会秘书长张有鱼对《科创板日报》分析，今年春节前后行业确立了以Anthropic为标杆的AI Coding路线，月之暗面和智谱"精准押中了这条赛道"。对于K3是否已跻身国内第一梯队的提问，他的判断是"这个说法是成立的"。
股改落地，官方否认递表但确认G轮推进
7月29日，月之暗面中国大陆运营实体从有限责任公司改制为股份有限公司，杨植麟出任董事长兼经理，董事、财务负责人等关键岗位全部配齐。改制后杨植麟持股51.83%。
股改同时，公司引入了一批国资背景投资者，包括国家人工智能产业投资基金、全国社保基金、上海和贵州地方政府引导基金以及人民日报旗下投资实体。《金融时报》8月8日报道称，月之暗面正在拆除原有的红筹/VIE架构，以争取北京方面对其赴港上市的批准。此前，中国监管政策曾迫使月之暗面、阶跃星辰等AI公司在重组股权结构期间暂停IPO筹备。
但对于市场此前传出的"最快8月递表、拟募资30亿美元"消息，月之暗面已明确否认。一位知情人士对《科创板日报》表示"消息不实，公司G轮融资还在进行中"——否认了递表时间，却证实了G轮正在推进。
5亿美元AUM门槛：不是所有钱都能上桌
项目方在遴选投资方时有明确偏好。据《科创板日报》了解，"更希望公开披露的股东都是高瓴、红杉这类业内头部知名机构。如果只是体量很小的普通投资方，即便参与投资，企业也不会愿意对外公示名称"。这与"股东名册需管理规模5亿美元以上"的门槛互为印证。
美元LP方面，有几家机构出资5000万美元以上进入交易架构，有LP最高可出资1亿美元，并希望直接进入股东名册。人民币额度方面，几家具有国资、基金背景的LP期望以co-GP身份参与，个别出资规模可达10亿元人民币。
一位交易机构人士还透露了早期投资者的退出路径：某国资机构最初投入1亿美元，如今对应股权估值已涨到5亿美元，机构会优先转让对应本金1亿美元的股份先行收回成本，剩余4亿美元股权全部为纯收益。"之前按300多亿美元旧估值成交的份额一放出来就被买空。"
但一级市场上的老股转让并不等同于自由买卖。月之暗面此前已发布严正声明：公司的老股（含普通股、激励股权）转让必须经公司内部批准方可进行，未经批准的交易一律无效。
同行在做什么：DeepSeek重启，智谱、MiniMax已上市
月之暗面的加速融资不是孤立事件。整个中国AI大模型赛道正进入资本化的密集窗口。
智谱AI已于2026年1月在港交所上市，据AI in China 8月统计，市值约1040亿美元，为全球市值最高的纯AI公司。MiniMax同日挂牌，市值约145亿美元，二者之间7倍的市值差说明同一个"AI公司"标签下的商业模式差异可以有多大。
DeepSeek在今年4月开启首轮融资，募资500亿元人民币，6月完成交割；8月初重启第二轮融资，计划再募500亿元，投前估值约5000亿元人民币，计划8月下旬完成签约。阶跃星辰则在今年5月完成近25亿美元融资并拆除红筹架构，同样在加速赴港IPO。
AI六小虎中，智谱和MiniMax已上市，百川智能全面转向医疗AI，零一万物放弃基础模型训练转型企业服务。仍在坚持通用大模型路线并推进IPO的，月之暗面与阶跃星辰是最后两家。
估值靠什么撑住：答案不在这一轮融资里
500亿美元估值对应约167倍ARR，即便计入K3发布后的收入增长，这个倍数仍然极高。公司自身也面临算力吃紧——K3爆发的需求使月之暗面一度暂停C端新用户订阅，优先保障存量付费用户。
更值得注意的一个细节是，传闻中IPO募资约30亿美元，低于上一轮F轮35亿美元的私募融资规模。一级市场定价已经跑到了二级市场预期的前面。
不过，月之暗面的融资文件尚未公开，招股书也未提交。现阶段所有数据均来自市场消息，公司本身未对500亿美元估值和G轮具体条款作出官方回应。外部变数仍然不少——海外投资者股权如何转移到境内实体，是通过设立境内投资主体、还是先卖出再重新认购，涉及冗长的审批流程。中金和高盛据报已就港股上市与公司展开洽谈，但时间表仍取决于监管审批进度。