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CoreWeave 积压订单飙至 1040 亿美元，Q2 营收同比增 112%
8 月 11 日美股盘后，AI 云基础设施公司 CoreWeave（CRWV）发布 2026 年第二季度财报：，营收 25.8 亿美元，同比增长 112%，超出 LSEG 分析师一致预期的 25.6 亿美元；调整后每股亏损 1.03 美元，也好于预期的每股亏损 1.20 美元。财报公布后，CoreWeave 股价盘后跳涨约 14%。
但同一份财报里还有另一组数字：净亏损从去年同期的 2.9 亿美元扩大至 6.26 亿美元，资产负债表上背着 350 亿美元债务，全年资本开支指引上调至 350 亿至 390 亿美元。
1040 亿美元在手，但净亏损扩大至 6.26 亿
Q2 的 25.8 亿美元营收是 CoreWeave 连续第五个季度实现环比增长。把时间轴拉开：2025 年 Q2 营收 12.12 亿美元，Q3 为 13.65 亿，Q4 为 15.72 亿，2026 年 Q1 跳至 20.78 亿，Q2 再推至 25.75 亿。一条陡峭的上升曲线。
公司将积压订单（revenue backlog）推至 1040 亿美元，且这个数字不含 Q3 前几周新增的超过 250 亿美元客户承诺。也就是说，在财报发布时，CoreWeave 实际锁定的未来收入已经远超 1040 亿。
但成本增长同样惊人。Q2 资本开支 94 亿美元，全年资本开支指引从 5 月时的 310 亿至 350 亿美元上调至 350 亿至 390 亿。净亏损从去年同期的 2.9 亿美元扩大至 6.26 亿美元，。截至季度末，公司账上债务 350 亿美元，主要用于购买英伟达 GPU 及其他设备。
调整后营业利润为 1.28 亿美元，利润率约 5%。CFO Nitin Agrawal 在电话会上表示，公司将零部件价格上涨传导给了客户。
CEO Mike Intrator 在分析师电话会上给出了一个关键判断：Blackwell 和 Vera Rubin 架构 GPU 的定价和利润率"正在创下新高"，而前代架构的定价"处于或高于几年前的水平"。他说，短期产能"实际上已全部售罄"。
Meta 再砸 210 亿，Anthropic 和 Jane Street 也上了桌
本季度 CoreWeave 宣布了三笔重量级客户协议。Meta 追加 210 亿美元订单，这是对既有合作的大幅加码。Anthropic 签下多年协议。量化交易公司 Jane Street 则做出了 60 亿美元的算力承诺。
Intrator 在电话会上还点名了更多新客户：卡特彼勒将使用 CoreWeave 的 Vera Rubin 平台训练自主工程设备的物理 AI 模型；Isomorphic Labs 加入成为生命科学领域客户；Flow Traders 和 IMC 两家系统交易公司也开始使用 CoreWeave 开发量化交易 AI 模型。
这三笔交易指向同一件事：AI 算力需求正在从前沿模型实验室向制造业、生命科学、金融交易等垂直行业扩散。Intrator 说："AI 不再局限于前沿模型实验室。它正在嵌入软件、工业系统、金融市场、企业工作流和国家安全任务。"
管理层给出的 Q3 营收指引为 34 亿至 36 亿美元，取中点意味着约 158% 的同比增长，略高于分析师预期的 34.3 亿美元。全年营收指引上调至 124 亿至 132 亿美元，调整后营业利润预期为 9.6 亿至 11.5 亿美元，均较 5 月指引有所提高。
350 亿债务与纽约州的禁令
CoreWeave 的增长模型建立在大规模举债之上。350 亿美元债务在 Q2 产生了 6.4 亿美元利息支出，且 CFO 预警 Q3 利息支出将进一步攀升至 8.6 亿至 9.4 亿美元。公司在 Q2 筹集了约 180 亿美元新资金，债务驱动的扩张仍在加速。
但外部阻力也在积聚。今年 7 月，纽约州州长 Kathy Hochul 签署行政令，暂停新建大型数据中心。Intrator 在电话会上试图安抚分析师："我们今天讨论的所有数字都不会受到监管阻力的影响。"但在接受 CNBC 采访时，他承认："毫无疑问，当美国部分地区甚至不愿参与这些对话时，事情变得更具挑战性。"
2025 年 3 月在纳斯达克上市的 CoreWeave，股价截至周二收盘年内累计上涨 26%，同期标普 500 涨幅约 13%。但，市场对收入增速和支出规模一直存有疑虑。
马斯克和扎克伯格都在抢它的生意
竞争正在升温。SpaceX 已开始向 Anthropic 和 Google 出售其数据中心的多余算力，金额达数十亿美元。Meta CEO 马克·扎克伯格在投资者电话会上多次暗示可能推出云业务，并在接受彭博社采访时表示，对外出租算力"对公司来说可能是有意义的"。
CoreWeave 管理层对此的回应是：竞争加剧的同时，需求、定价和利润率仍在同步扩张。CFO Agrawal 说："即使竞争加剧，我们看到需求、定价和利润率都在扩大，这既说明了 CoreWeave 产品的增长，也说明了我们在这个已然庞大的 TAM 中的整体增长。"
财报发布后，竞争对手 Nebius 的股价在盘后交易中上涨了 5%。
千亿订单在手，盈利仍是最大未知数
CoreWeave 正在讲述一个 AI 淘金热中"卖铲子"的故事，而且这个故事的规模远超大多数人的预期——1040 亿美元积压订单，加上 Q3 已新增的 250 亿以上承诺，1.5 GW 活跃电力容量，年底目标 1.85 GW 以上，2030 年至少 8 GW。
但成立 8 年的 CoreWeave 至今仍未盈利。全年 350 亿至 390 亿美元的资本开支计划、350 亿美元债务、每季度超过 6 亿美元的利息成本——这些数字意味着，即使收入翻倍增长，公司也需要在某个时刻证明自己能赚钱。Intrator 在电话会上说，新签合同的贡献利润率比近期高出 5 到 10 个百分点，这是一个信号。但信号和利润之间，还有很长的距离。