200亿美元估值重回谈判桌，可灵冲刺明年IPO

快手正加速推进旗下视频生成业务可灵AI（Kling）的分拆上市进程。

据，快手已与潜在投资方就可灵的Pre-IPO轮融资展开洽谈，该轮融资对可灵的估值预计达到200亿美元（约合人民币1300亿元），公司计划于明年推动可灵独立IPO。消息在周末率先从创投圈传出，随后引发行业广泛关注。

三个月，两次报价，一场估值博弈

200亿美元这个数字并非第一次出现。

5月11日，多家媒体援引知情人士消息称，快手计划分拆可灵AI，启动Pre-IPO专项融资，目标估值正是200亿美元，融资规模约20亿美元，腾讯明确参与。5月12日，快手向港交所提交文件，确认正在评估可灵AI重组方案，"仍处于初步阶段"，"概不保证该等提议方案将会进行"。

7月2日，靴子落地——但数字变了。据，可灵AI完成近30亿美元融资，投后估值180亿美元，较最初200亿美元目标缩水20亿美元。但融资额反而比原计划高出10亿美元。据，阿里巴巴、腾讯、百度三家互联网巨头罕见同台入股，创下全球视频大模型单轮融资纪录。

如今，200亿美元重回谈判桌。按照这一估值，可灵AI的标价已接近快手自身市值的七成——5月12日快手总市值约2287亿港元（约294亿美元）。

截至8月9日，快手尚未就新一轮Pre-IPO融资发布港交所公告。消息源头来自创投圈人士的私下透露，与5月官方先发声、市场后跟进的节奏不同。

一位TMT行业分析师对嗨问科技指出，快手推动可灵分拆上市的核心动因在于估值重构。"今年以来，智谱AI、MiniMax等大模型企业登陆港股后股价表现强劲，市值均突破2000亿港元。而快手作为同时布局'短视频+视频大模型'双赛道的企业，整体估值也仅2000多亿港元。"

快手今年5月的公告中仅表示"为进一步利用外部财务资源，本公司董事会正在评估提议重组可灵AI之相关资产及业务的方案"，措辞保留了大量弹性空间。

分拆的真正推手，藏在快手的财报预期里。

，快手对2026年的展望颇为谨慎：全年总收入增长仅约4%，远低于市场预期的9.5%；调整后净利润预计下跌15%-18%。与此同时，为支撑视频大模型研发，快手2026年资本开支将暴增75%以上，达到260亿元人民币，主要用于采购H100等高端芯片。

可灵自身的商业化数据并不差。据，可灵2026年第一季度营收超过6.5亿元人民币，同比增长超300%。

截至2026年3月，可灵ARR接近5亿美元，较去年同期的1亿美元增长4倍。全球用户突破1亿，覆盖224个国家和地区。

中信证券预计，2025年至2030年可灵收入复合增长率将达104%，2030年收入有望接近400亿元。

但这些数字远不足以覆盖母公司的算力黑洞。分拆出去，可灵自己融资、自己烧钱，快手不用再独自扛下全部研发成本。

另一个压力来自人才端。据，可灵AI核心技术骨干王鑫涛已于8月初离职。王鑫涛师从汤晓鸥，博士毕业于香港中文大学多媒体实验室，是可灵从0到1的关键推手之一。其下一站据称是另一家互联网大厂。快手和王鑫涛本人均未公开回应。

可灵冲刺200亿美元估值的背景，是AI视频赛道正在经历一场密集的资本竞赛。

，近三个月，可灵AI、生数科技、爱诗科技、演语科技四家公司披露的新增融资合计接近300亿元人民币。

其中，生数科技7月完成5亿美元融资，阿里云领投；爱诗科技同月完成C轮融资29.8亿元人民币，C+轮由阿里巴巴领投；演语科技6月完成近3亿美元B+轮融资。

产品层面，围剿同样激烈。字节跳动的Seedance 2.5于7月31日发布，单次可生成30秒高质量视频；阿里的HappyHorse被指正在后来居上，其操盘手张迪此前正是可灵的技术负责人；腾讯混元、生数科技Vidu Q3也在加速迭代。

更宏观的参照系来自：DeepSeek已启动科创板IPO筹备，投前估值710亿美元；月之暗面Kimi完成35亿美元F轮融资，估值350亿美元，Pre-IPO轮目标已升至500亿美元。可灵的200亿美元，放在这个坐标系里不算离谱，但也绝不便宜。

把可灵拆出去独立融资上市，对快手而言几乎是当前最理性的财务选择。但理性不等于安全。

AI视频生成至今没有跑通可持续的商业模式。OpenAI的Sora——这个曾经被视为行业标杆的产品，上线5天全球下载量突破100万次，最终存活仅25个月即关停。

据36氪援引媒体估算，OpenAI每年在Sora上的花费超过50亿美元，而其生命周期内应用内购买收入仅约210万美元。

可灵一旦脱离快手的流量和场景生态，必须独立证明两件事：第一，能在字节、阿里、腾讯等大厂的围剿中持续保持技术领先；第二，能找到比卖会员和API接口更厚实的收入模型。这两件事，目前都没有确定答案。

如果成功了，快手将成为中国互联网行业首家成功分拆AI业务独立上市的先行者，可灵的故事还能讲很多年。如果失败，快手失去的将是最值钱的那块肉。