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银行重返 NVIDIA 放贷快车道：Lambda 9.26 亿美元芯片贷款定价
8 月 13 日， 旗下 Banking Monitor 通讯报道：在对 Situational Awareness 几近崩盘做出短暂"反省"之后，银行重新回到向 NVIDIA 及其他 AI 关联公司大举放贷的节奏。当天通讯的标题是，意为华尔街为 AI 债务与股票发行重开闸门。
停摆的起点在 7 月底：由 Leopold Aschenbrenner 运营、管理资产峰值约 450 亿美元的 AI 对冲基金 Situational Awareness，被迫把大部分公开股票仓位甩卖给 Citadel， 的报道标题称该基金"在几天内损失了大部分资产"。8 月 5 日，美国银行 CEO Brian Moynihan 称这是杠杆金融市场的"警示枪"。五天后的 8 月 10 日，与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKR 签署谅解备忘录，建立独立算力融资平台，目标"随时间推移"动员超过 5000 亿美元第三方资本。
停摆半个月，银行又回来了
Bloomberg 对这段停顿的定性是"a brief reflection"：从 7 月底 Citadel 接下 Situational Awareness 的股票仓位，到 8 月 13 日报道银行回归，前后约半个月。8 月 5 日 Moynihan 说，主要券商的倾向是把承销标准"收紧那么一点点"（tighten the underwriting standards, just a hair）。 引 Bloomberg 报道称，随着恐慌升温，贷款投资者本月开始向借款人要更好的条件。
重开的证据是具体交易。8 月 10 日（周一）Lambda 的杠杆贷款启动认购，8 月 12 日定价，8 月 13 日 AMD 的四批债券开卖、Lambda 贷款承诺截止。据 ，去年以来全球为 AI 扩张筹集的债务已近 6000 亿美元；TNW 还称，仅大型科技公司五年内就排了 3500 亿美元的 AI 债务。
放贷回来了，保护条款一个没少
Lambda 是由 NVIDIA 投资的 AI 云服务商（neocloud），贷款发行人为 Lambda Compute II LLC 与 Lambda Cloud Canada Inc，Morgan Stanley 牵头。据知情人士透露，贷款用途是按与 NVIDIA 的合同购买并安装 GPU 及其他基础设施。
最初价格指引最高为基准利率上浮 3.75 个百分点、99 美分折价发行；定价在 8 月 12 日（周三）收窄到上浮 3 个百分点、99.5 美分，最终规模 9.26 亿美元，而认购订单簿一度接近 20 亿美元。
需求旺盛，条款却一点不松。贷款期限 4.4 年，机构贷款通常为 7 年；本金全额摊还，四年左右还清；提前赎回要付罚金。Bloomberg 称这种结构"更像债券而非贷款"，摊还正是投资者一直在寻求的保护，放贷方因此不承担任何再融资风险。
先例来自 CoreWeave：4 月完成 31 亿美元、机构杠杆贷款市场首笔芯片融资，5 月又发行以客户合同（包括 OpenAI）为抵押的债务。银行回来了，但把风险敞口压得很短。
AMD 与 Intel 同时敲开债务和股票窗口
报道，AMD 于 8 月 13 日（周四）启动四批高级无担保票据发行，2029、2031、2033、2036 年到期，拟筹资 40 亿至 50 亿美元。
初始价格指引较同期限美国国债分别上浮 70、90、100、115 个基点，由美国银行、JPMorgan、Barclays 与 Wells Fargo 牵头，预计 8 月 17 日结算。AMD 发言人称公司"致力于保持强健的资产负债表，并拥有强劲的投资级评级"；称 AMD 最终以 47.5 亿美元完成发行，是其史上最大一笔美元债。
Reuters 同篇报道提到，本周早些时候 Intel 完成 20 亿美元的加码股票发行，为其代工业务融资。
NVIDIA 创始人兼 CEO 黄仁勋在公告里说"In AI, compute is revenue"（在 AI 中，算力就是收入）；高盛董事长兼 CEO David Solomon 说，新的机会是"为以 NVIDIA 算力为抵押的信贷创造市场"。BlackRock 董事长兼 CEO Larry Fink 则在 中把这比作 1970 年代抵押贷款支持证券的诞生——"金融工程的下一个未来"。
"循环融资"的账，四年后见分晓
写道：他声称那笔"5000 亿美元的 $NVDA 华尔街把戏"涉及 NVIDIA 拿 25% 股权、并为购买其芯片提供残值担保，全部"经由私募股权的私募信贷管道"。
他写道："新老板登场，和旧老板一个样"（Meet the new Boss. Same as the old Boss）。这些是他单方面的断言；NVIDIA 的公告与 CNBC 的报道均未提及这些条款。他在里贴出"循环融资地图"，称自己翻完财报后认为"情况比这更糟"。
TNW 引述国际清算银行（BIS）6 月年度报告的警告：AI 投资崩盘可能以 2008 年的规模冲击信贷市场；芯片商入股、再由对方回购芯片的交易条款"通常披露不足，同一资产存在被多重质押的风险"。
仍有两点悬而未决：NVIDIA 的六份谅解备忘录仍需签署最终协议，5000 亿美元是"随时间推移"的目标；而 Lambda 那笔 4.4 年、全额摊还的贷款，等于把"GPU 四年后还值多少钱"这道题推到 2030 年前后——这个资产类别的残值假设，还没有在任何一次下行周期里被检验过。