Aschenbrenner 450亿美元 AI 基金 7 月暴跌 67% 后向 Citadel 抛售 160亿美元头寸；NVIDIA 7500亿美元交易重燃"循环融资"担忧

7 月最后一周，24 岁的前 OpenAI 研究员 Leopold Aschenbrenner 旗下 AI 对冲基金 Situational Awareness 从巅峰坠落，成为本轮芯片股抛售中最具标志性的机构伤亡案例。该基金 7 月净值缩水 67%，在 Bank of America、Goldman Sachs、JPMorgan 三家主经纪商同日追加保证金后，被迫将其约 160 亿美元公开股票组合折价约 10% 出售给 Ken Griffin 的 Citadel。与此同时，NVIDIA 正在推进超过 7500 亿美元的 AI 基础设施交易，其五年期信用违约互换（CDS）利差飙升至 82 个基点的历史纪录，"循环融资"叙事从边缘批评升级为主流市场定价因素。

Situational Awareness：439% 回报到被迫抛售

Situational Awareness 于 2024 年 7 月以不到 10 亿美元启动，至 2026 年 7 月初资产峰值达 450 亿美元，累计回报超 1000%，仅 2026 年上半年就达 439%。基金核心策略是做多 AI 硬件/半导体（SK Hynix、Nebius、Micron、CoreWeave）同时做空软件股（如 Adobe），杠杆高达 400%。

7 月芯片股全面下跌击穿了这一结构：该基金前几大持仓单月跌幅均超 35%，多空利差急剧逆转。据 CNBC 和纽约时报 7 月 31 日报道，7 月 30 日凌晨，三家主经纪商同时发出追加保证金通知，Aschenbrenner 别无选择，只能将全部杠杆公开头寸以大宗交易方式转让给 Citadel。出售后基金规模缩水至约 100 亿美元，保留了 Anthropic 的私募股权投资，年内仍上涨约 80%。

Aschenbrenner 在致投资者信中写道："我们让你们这个月失望了"，并承认基金"比可接受的程度更接近永久性资本损失"。他同时宣布基金已清除所有杠杆，转为"全额支付"（fully-paid-for）模式运作，并誓言"吸取教训，继续战斗"。

这位 19 岁从哥伦比亚大学毕业的德国裔年轻人，曾在 OpenAI 超级对齐团队工作、在 FTX 慈善机构任职，2024 年凭借 165 页 AI 宣言在硅谷成名。批评者指出他此前从无资金管理经验，且与 FTX 存在关联。华尔街前交易员评论称，400% 杠杆下"爆仓不是会不会的问题，而是什么时候的问题"。

NVIDIA 7500 亿美元交易与"循环融资"定价

在 Situational Awareness 爆仓的同时，NVIDIA 自身也面临信用市场的拷问。据 Bloomberg 7 月底报道（洛杉矶时报、TNW 援引），NVIDIA 正在推进超过 7500 亿美元的 AI 基础设施交易，包括与 SK 集团超 5000 亿美元的数据中心及内存芯片合作、为 OpenAI 在俄亥俄州 10GW 数据中心提供高达 2500 亿美元租赁担保。NVIDIA 还宣布向 Naver 投资 10 亿美元建设韩国 AI 数据中心，并与 Ilya Sutskever 的 Safe Superintelligence 达成约 50 亿美元合作。

市场反应迅速而尖锐：NVIDIA 五年期 CDS 利差在 7 月 27 日单日飙升约 14 个基点至 82 基点的历史最高，几乎是一周前的两倍。Allspring Global Investments 基金经理 Gary Tan 表示，"虽然 NVIDIA 的投资和合作增强了长期 AI 建设的信心，但投资者仍然担心循环融资——资本越来越多地被用于资助未来的 AI 客户和基础设施部署。"Global X 策略师 Billy Leung 更将 OpenAI 担保框定为"与需求信号同等重要的融资压力提醒"。IMF 和国际清算银行均已将 AI 循环融资列为系统性下行风险。

NVIDIA CEO 黄仁勋则反驳称"循环的说法很荒谬"，强调 NVIDIA 的投资仅占合作伙伴总融资额很小比例，SK 合作是双向的——NVIDIA 同样需要 SK Hynix 和三星的高带宽内存。

此轮更新与前序报道的关系

前序报道记录了科技巨头 Q2 财报确认 7600 亿美元 capex 后芯片股跌入熊市、以及随后 SOX 反弹 8.3% 的博弈。本轮两条新线索从不同方向深化了这一叙事：

Situational Awareness 爆仓是"多空对决升级"最极端的注脚：它展示了高杠杆多头在芯片股暴跌中的毁灭性风险，也验证了前序报道中"信仰到验证的痛苦过渡"判断。该基金虽幸存但被迫去杠杆，意味着 AI 板块的一个重要边际买家已退出公开市场。
NVIDIA CDS 飙升是"循环融资"叙事首次被债券市场定价：此前这一批评停留在分析师报告和社交媒体层面，如今已进入信用衍生品市场，构成对 NVIDIA 资产负债表质量的系统性质疑。前序报道中 Julien Garran "只有 NVIDIA 在真正赚钱"的论断，正在被"NVIDIA 的钱从哪来、到哪去"的新问题所覆盖。
中国 DUV 光刻突破（上海艾森纳开始量产浸没式 DUV，ASML 股价一度跌逾 8%）则从供给端加剧了芯片股的不确定性，Guardian 8 月 2 日的分析将此列为市场动荡的关键触发因素之一。不过 IBTimes 援引 ODDO BHF 分析师称"应持保留态度"，中国 2026 年计划产量仅 5 台，远不及 ASML 的 130 台 DUV 浸没式设备，且 EUV 技术差距至少十年。

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（2026-07-31）
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