AREX Feed Article
Anthropic IPO 估值押注 2028 年：预计营收 1900 亿至 2000 亿美元
8 月 14 日独家报道（）：Anthropic 预计 2028 年营收约 1900 亿至 2000 亿美元，两位熟悉其财务状况的人士称，这是一个此前从未被报道的数字。
据四位消息人士，投行与投资者正把企业价值/营收（EV-to-revenue）倍数应用到 2028 年预测上，为这家正在筹备、可能成为史上最大 IPO 之一的 AI 公司定价。Anthropic 未立即回应置评请求。
1900 亿至 2000 亿美元，一个此前从未见报的数字
Anthropic 最近一次公开的收入运行率（revenue run rate，反映当前业务节奏）是 5 月公布的 470 亿美元。1900 亿至 2000 亿美元是 470 亿美元的四倍多，显示出投资者被要求承销的增长规模有多大。
把估值锚点放到两年后，并不常见
对尚未建立成熟利润画像的高增长软件公司，用营收倍数估值很常见。
但把锚点放到两年之后并不典型。知情人士称，这既反映 Anthropic 业务扩张的速度，也反映为一家仍在重金建设 AI 基础设施的公司设定基准的难度。
成熟公司通常更多按利润或 EBITDA 估值。Anthropic 当前的 EBITDA 体现不了投资者预期它在规模化后能达到的经济性：公司在 GPU 等算力、模型训练、推理和招聘上的支出巨大。
这些支出支撑扩张，但可能随业务增长变成收入的更小比例。投资者押注的正是这一点：收入增速最终快过支撑增长所需的成本，让利润率扩张。
近期上市的最快增长公司里有先例。Cerebras Systems 的支持者在今年该公司 IPO 前夕引用 2028 年营收预期；SpaceX 的预测更延伸到 2029 年，公司 6 月以创纪录估值上市。
近几个月，AI 投资的支出节奏已引发多只最热门科技股回调，其中包括一些被视为与 Anthropic 可比的公司。
增长快，是投资者敢看两年后的原因
公司称，2025 年底其收入运行率约 90 亿美元，到 5 月已超过 470 亿美元；截至 2026 年初的三年里，运行率每年增长超过 10 倍。
路透社报道称，Anthropic 预计 2026 年第二季度营收至少 109 亿美元，是上一季度的两倍多，并有望录得首个季度营业利润 5.59 亿美元。
这样的增长是投资者愿意把营收倍数一直应用到 2028 年的一个关键原因。
Palantir 53 倍，SpaceX 与 Cloudflare 41.6 倍
在 Anthropic 分析师日（analyst day）之前，云基础设施公司 Cloudflare、企业软件公司 Palantir 和马斯克的 SpaceX 都被考虑作为估值参照点。
公开市场可比公司是 IPO 定价过程的关键一环，为投资者提供增长画像与商业模式相近公司的估值基准，也帮助确定把哪个倍数应用到财务预测上。
LSEG 数据显示，Palantir 按今年预期营收的 53 倍估值，是华尔街最贵的股票之一；SpaceX 与 Cloudflare 均按 2026 年预期营收的 41.6 倍交易。
三家公司各提供一个视角：Palantir 是高增长加 AI 敞口企业的定价参照；Cloudflare 提供高增长软件与基础设施公司的对比；SpaceX 则是部分按未来规模而非当前财务画像定价的例子。
2 万亿美元估值，能站住吗
投资公司 Aleph Investments 的 David Merkel（principal）对路透社说：「（Anthropic）能不能拿到 2 万亿美元估值？能。我只是怀疑它能否长期站在那个位置。」（Could they (Anthropic) get a $2 trillion valuation, yeah they could and I just wonder if it would stay there over time.）
他补充，AI 是否真能带来这么大的额外生产力，是在给它定价、买入之前必须问的问题。
截至报道发出，Anthropic 未立即回应置评请求，1900 亿至 2000 亿美元的 2028 年预测出自两位知情人士，而非公司官方口径。路透社称，整笔估值因此押在一条假设上：公司当前的巨额支出正在支撑一门最终能产生远高于当前收入与利润率的生意。