财报周收官：Amazon 资本开支上调至2200亿美元股价大涨逾10%，AI 回报可见性成巨头定价分水岭

7月30日盘后，Amazon 发布2026年第二季度财报，AWS 云业务营收同比增长37%至422亿美元，创2021年以来最快增速，远超市预期（31%）。CEO Andy Jassy 同时将全年资本开支指引从2000亿美元上调至2200亿美元，增幅10%。尽管自由现金流已转负（TTM 流出76亿美元），股价盘后仍大涨逾10%。

至此，本周三大科技巨头——Meta、微软、Amazon——财报全部落地，市场以“AI 回报可见性”为标准完成了清晰的分化定价。

AWS 重回加速轨道，需求远超供给

AWS 当季营收422亿美元，年化运行率达1690亿美元，运营利润166亿美元，利润率39.4%。Jassy 在财报中称“AWS 正在蓬勃发展”，并披露两项关键数据：AI 业务与自研芯片业务年化营收分别突破250亿美元。

更引人注目的是 Jassy 在电话会上的表述：即便将全年资本开支提高至2200亿美元，“我们在2026年仍将没有足够容量满足所有需求，我相信这一态势将持续到2027年”。他进一步透露，“2028年的需求已经令人震惊”。AWS 未履约合同积压（backlog）达4960亿美元，为需求可见性提供了硬数据支撑。

资本开支上调的主要驱动因素是内存芯片价格上涨。但当分析师追问融资来源时，Jassy 回避了具体方案，仅表示“今天没有什么可分享的”。此前 Amazon 已在3月完成370亿美元超额认购债券发行，7月再发250亿美元，并向承销商表示年内不再新增债务。

分化定价格局确立：三份财报，两条路径

本周三份财报完整勾勒出市场对 AI 投资的定价逻辑：

Meta（7月29日）：营收超预期，但自由现金流同比暴跌91%至仅7.84亿美元，全年资本开支下限上调50亿美元至1300亿美元。因核心广告业务之外缺乏 AI 投入的直接变现路径，股价盘后跌约8%–10%。
微软（7月29日）：Azure 增速43%，年营收首破千亿美元，商业 RPO 飙升至6780亿美元。尽管当季资本开支加融资租赁约410亿美元，市场因云业务回报清晰而给予盘后约7%涨幅。
Amazon（7月30日）：AWS 增速37%创四年新高，全年资本开支上调至2200亿美元，AI 与芯片业务双双突破250亿美元年化营收。即便自由现金流转负，股价仍涨逾10%——市场对“投入必有回报”的信心压倒了对支出规模的担忧。

三家公司的自由现金流均已转负或大幅承压——Alphabet 上周亦报告史上首次自由现金流转负——但 AWS 和 Azure 的云业务增速直接验证了 AI 投入的商业转化能力，使微软和 Amazon 获得了 Meta 未能获得的“支出豁免权”。

宏观背景：债务担忧正在积聚

穆迪估算，2026年超大规模科技企业资本开支总额将达7850亿美元，2027年逼近万亿美元。为支撑这一规模，相关企业今年预计发债约1750亿美元，远超五年均值300亿美元。信用利差已在两个月内从50个基点扩大至约78个基点，债券投资者对 AI 举债的警惕正在上升。

Amazon 以2200亿美元资本开支、AWS 37%增速和4960亿美元积压订单，成为“AI 回报可见性”叙事的最强注脚——但 Jassy 对融资来源的回避，也暗示着这一增长模式背后的资金压力才刚刚开始。

本次更新来源

— CNBC
— Amazon 官方投资者关系
— Fortune
— Benzinga via AOL
— Quartz