Meta 与微软同日放榜：AI 资本开支强度史无前例，市场进入"兑现回报"检验期

7月29日美股盘后，Meta 与微软同时发布季度财报，两家科技巨头合计确认了史无前例的 AI 基础设施投资规模——但市场反应截然相反：Meta 因利润受压与支出指引上修而盘后跌约8%，微软则凭借 Azure 营收首破千亿美元大关而盘后涨约7%。这一分化恰逢半导体板块因循环融资担忧与中国竞争恐慌而遭遇大规模抛售，标志着 AI 投资周期正式从"信仰叙事"转入"回报验证"阶段。

Meta：营收强劲增长，但 AI 支出吞噬利润

Meta 2026年第二季度营收608亿美元，同比增长28%，超出市场预期；广告展示量增长14%，广告均价提升12%。但成本端增速远超收入端：总成本与费用同比飙升55%至420亿美元，其中研发支出216.6亿美元，同比增幅高达67%。

净利润为158.5亿美元，同比下滑14%；每股收益6.18美元，显著低于华尔街预期的约7.22美元。营业利润率从上年同期的43%压缩至31%。当季资本支出（含融资租赁本金）达310.8亿美元，自由现金流仅余7.84亿美元——几乎被 AI 基础设施投入完全吞噬。

Meta 同时将2026全年资本支出指引收窄至1300亿至1450亿美元，虽维持上限不变，但下限从1250亿美元上调，意味着全年最低支出承诺提高了50亿美元。公司还将2026全年总费用指引上调至1650亿至1690亿美元，以反映当季确认的24亿美元法律相关费用。

此外，Q2 财报包含了因5月裁员约8000人而产生的11.8亿美元遣散费。截至6月底，Meta 员工总数为75,472人，同比下降1%。

微软：Azure 年收入破千亿，AI 投入开始显现商业回报

微软 FY2026 第四季度（截至2026年6月30日）营收900亿美元，同比增长18%，超出分析师预期的876亿美元。调整后每股收益4.74美元，同样高于4.25美元的市场共识。

最引人注目的里程碑是 Azure 云服务全年营收首次突破1000亿美元大关，同比增速达41%。当季 Azure 增速进一步加速至43%（固定汇率），超出40%左右的市场预期。微软云业务当季整体收入593亿美元，同比增长27%。

商业剩余履约义务（Commercial RPO）飙升至6780亿美元，同比增长84%，且当季环比增长主要由非 AI 模型开发商客户驱动——表明企业客户对微软 AI 平台的广泛采用正在形成实质性合同承诺。

微软 365 Copilot 付费席位突破3000万（4月时为2000万以上），GitHub Copilot 用户达5000万。当季资本支出与融资租赁合计约410亿美元，同比增69%。CFO Amy Hood 表示 FY2027 资本支出将继续增长，但预计全年自由现金流仍将为正。

财报还包含了一笔32亿美元的投资收益，来自微软持有的 AI 初创公司 Anthropic 股权。

两条路径，一个信号

同一晚两份财报的对比揭示了一个关键转折：市场不再无条件为 AI 资本支出买单，而是开始严格区分"有回报的投入"与"仍在建设中的投入"。

Meta 面临的核心挑战在于其 AI 投资尚未在核心广告业务之外形成可量化的新收入来源。CEO 扎克伯格在财报中表示"AI 正在加速核心业务、驱动下一代产品、为全新企业机遇打开大门"，但投资者显然更关注成本对利润的即时侵蚀。据 Deadline 报道，Meta 今年以来股价已累计下跌约10%，财报后盘后交易中跌幅进一步扩大。

微软则展示了另一种可能：Azure 云业务直接受益于 AI 推理与训练需求，43%的季度增速远超行业平均水平，且 Copilot 产品线正在将 AI 能力转化为实际订阅收入。市场对微软的正面反应表明，当 AI 投入能够清晰映射到收入增长时，投资者愿意给予耐心。

宏观与行业背景：半导体板块正经历深度调整

7月28日（财报前一日），全球半导体股已遭遇大规模抛售。Nvidia 下跌近5%，AMD 跌逾5%，美光跌超8%。抛售的两大触发因素：一是 Bloomberg 报道 Nvidia 正在洽谈为 OpenAI 提供高达2500亿美元的算力租赁融资担保，重新点燃了市场对"循环融资"（芯片商借钱给客户买自己的芯片）的担忧；二是 The Information 报道中国一家国有背景企业开始量产关键芯片制造设备，引发对中国半导体自主化加速的恐慌。

纳斯达克100指数一度逼近修正区间（较高点下跌逾10%）。同日，美联储维持利率不变，但12名投票委员中有3人支持加息，新任主席 Warsh 表态不排除在通胀持续时进一步收紧，道琼斯指数当日暴跌逾1000点。

在此背景下，Meta 与微软的财报成为检验 AI 投资主题的关键试金石：前者证明了支出担忧的合理性，后者提供了投入可能兑现的参照样本。两家公司的合计年度资本支出规模已接近3000亿美元量级，这一数字本身正在重塑全球科技投资的讨论框架。

来源

— Meta 官方投资者关系
— 微软官方投资者关系
— CNBC
— Deadline
— Yahoo Finance
— The New York Times
— Reuters