Meta 自由现金流骤降91%、Zuckerberg 暗示出售算力，巨头 AI 分化加剧

7月29日盘后的 Meta Q2 财报揭示出比此前披露更严峻的财务压力：每股收益6.18美元，远低于华尔街预期的7.22美元；自由现金流从上年同期的85.5亿美元骤降至7.84亿美元，降幅达91%，为2022年底以来最低水平。当季总成本同比飙升55%至420亿美元，其中包含24亿美元法律相关费用与11.8亿美元裁员遣散费。CFO Susan Li 表示，剔除这些一次性项目后运营利润本应同比增长9%，而非实际报告的下降8%。

Q3 营收指引同样不及预期：Meta 给出610亿至640亿美元区间（中点625亿美元），低于分析师共识预期的631.5亿美元。日活跃用户数（DAP）36亿，略低于 StreetAccount 预期的36.1亿。多重利空叠加下，Meta 股价盘后一度跌约10%，最终徘徊在跌7%~9.5%区间，年内累计跌幅扩大至约11%。

Zuckerberg 明确暗示出售 AI 算力

面对分析师反复追问 AI 投入如何变现，Zuckerberg 在电话会上给出了迄今为止最明确的信号：Meta 正认真考虑将过剩算力以云服务形式对外出售。他表示"我们收到了大量算力采购邀约，报价远高于我们的成本"（"We're getting a lot of offers for compute at a significant premium over what we paid for it"），并称"我们期望发展一个服务大客户的大型业务"。

这一表述与7月初 The Information 报道 Meta 正在构建 AI 云计算业务的线索一致。但与微软、亚马逊和 Google 不同，Meta 没有现成的云业务基础设施和客户关系，从零搭建云销售体系的执行风险不容忽视。Forrester 分析师 Mike Proulx 评论称："当利润率还在扩张时，Meta 的 AI 支出更容易被庆祝；如今成本已切实反映在数字里，庆祝就难多了。"

BlackRock 合作：德州140亿美元数据中心

Meta 同时披露了与 BlackRock 合资在德克萨斯州 El Paso 建设140亿美元数据中心项目的计划。这距 Meta 披露其路易斯安那州 Hyperion 数据中心将耗资逾500亿美元仅数周，此外7月早些时候还宣布了加拿大阿尔伯塔省90亿美元的数据中心项目。公司目前在全球运营或在建的 AI 数据中心已达32处，2026年总算力目标7吉瓦，2027年翻倍至14吉瓦。

微软形成鲜明对比

同一晚，微软盘后涨约4.4%~9%，与 Meta 形成显著分化。尽管微软当季自由现金流也同比下降23%，但 Azure 43%的增速、商业 RPO 飙升至6780亿美元（+84%）以及 M365 Copilot 付费席位突破3000万，向市场证明了 AI 投入正在转化为切实的收入增长。

值得注意的是，Alphabet 上周已报告史上首次自由现金流转负。三大巨头的 AI 资本开支强度均已达到吞噬现金流的地步，但微软凭借云业务的直接变现能力获得了市场宽容，而 Meta 与 Alphabet 则因缺乏同等的"投入-产出"可见性而遭到抛售。市场正从"AI 信仰"叙事转向对巨头兑现能力的逐个审视。

本次更新来源

— CNBC
— Reuters（via SRN News）
— Fortune
— Business Insider
— Microsoft News