四巨头 AI 资本开支修正至7200-7450亿美元；Meta-BlackRock 140亿合资财务结构披露：80/20 持股、125亿项目债、出表融资

7月31日，DigitalApplied 发布财报周五巨头综合记分卡，汇总数据将此前报道中四大超大规模企业2026年 AI 资本开支总额从6250-6700亿美元修正至7200-7450亿美元。修正主因系此前报告计算误差——各公司单独数字无误（Amazon 2200亿、Alphabet 1950-2050亿、Meta 1300-1450亿、微软约1750亿），但合计被低估约950亿美元。

同日，DigitalApplied 点出两个此前报道中被忽略的"数字陷阱"：Amazon 626亿美元净利润中534亿来自 Anthropic 股权一次性重估增值，剔除后 AWS 的166亿美元运营利润才是可重复信号；微软 CFO Amy Hood 确认数据中心折旧年限从15年延至25年、部分租赁重分类，合计使2026日历年报告资本开支减少约150亿美元——同比口径与多数报道假设的方向相反。

Meta-BlackRock：表外融资样本

7月28日 Meta 与 BlackRock 发布的官方合资公告（PRNewswire），披露了此前报道中未涉及的完整财务结构，其"出表"特征为本周最具战略意义的信号：

• 股权与出资：BlackRock 管理基金持股80%，Meta 持股20%。交割时 Meta 以土地和在建工程（约23亿美元）出资，BlackRock 投入约49亿美元现金；Meta 另获约10亿美元一次性分配以对齐股权。
• 债务隔离：BlackRock 出资部分通过125亿美元项目级债务融资，以项目资产而非 Meta 公司信用为抵押——该债务不计入 Meta 资产负债表。
• 租赁与担保：Meta 租赁整个园区，初始租期4年，附带4次5年续租选项（最长20年）；提供约130亿美元余值担保，随时间递减。
• 规模：园区总容量1吉瓦，预计2028年投产；Meta 总投资超100亿美元，施工高峰期超4000名工人。

Forbes 将该交易称为"华尔街成为 AI 竞赛主要出资方的最清晰信号之一"。在 Meta 自由现金流同比暴跌91%至仅7.84亿美元的背景下（前次报道已详述），这一结构使公司得以绕开资产负债表约束，可能为行业树立新的基建融资模板。

Morningstar：微软维持"最佳选择"

Morningstar 7月30日发布微软财报分析，维持600美元公允价值估计和"宽护城河"评级，将 Azure 43%增速和 Copilot 付费席位突破3000万视为"清晰的长期利好"。分析师同时上调增长预测，但因 Azure 资本开支增加而下调利润率预期，两相抵消后估值不变，仍将微软列为"首选股"之一。

该分析确认了此前报道中微软获市场奖励的逻辑——Azure 作为可计量的外部消费收入线，使每一美元资本开支的回报具有"可读性"（legibility），而这正是 Meta 当前所缺乏的。

本次更新来源

• AI Capex Scorecard: What Earnings Week Actually Showed — DigitalApplied, 2026年7月31日
• Meta Announces New Strategic Venture with BlackRock to Develop Data Center in El Paso — Meta 官方投资者关系, 2026年7月28日
• BlackRock Will Own 80% Of Meta's Massive New AI Data Center In El Paso — Forbes, 2026年7月28日
• Microsoft Earnings: Azure Accelerates While Capital Expenditure Guidance Is Steady — Morningstar, 2026年7月30日