CDS 危机从 NVIDIA 扩散至整个 AI 板块：Alphabet、CoreWeave 同步创纪录，IMF 与 BIS 正式警告系统性风险

信用违约互换（CDS）飙升已不再是 NVIDIA 一家的问题。Reuters 7 月 29 日发布的 CDS 专题解释报道与 Bloomberg 7 月 28 日 AI Today 通讯共同揭示：AI 板块的信用定价正在经历全面重估，且已引发国际货币基金组织（IMF）与国际清算银行（BIS）的正式警告。

传染已远超 NVIDIA

此前报道聚焦 NVIDIA 五年期 CDS 在 7 月 27 日创下 82bp 的纪录。Reuters 解释报道披露的同日数据（约 78bp）显示价格略有回落，但更重要的变化是传染范围的扩大：

Alphabet 五年期 CDS 在公布上市以来首次季度负自由现金流后飙升至 67bp，创历史新高。
CoreWeave 五年期 CDS 于 7 月 29 日突破 855bp——按常用定价模型换算，隐含五年内违约概率约 50%。
Broadcom 与 SpaceX CDS 同期亦创历史纪录。
Oracle 五年期 CDS 攀升至 215bp 以上。S&P Global 已于 7 月将其评级下调至 BBB-，即投资级最低一档。

Bloomberg 通讯指出，FactSet 截至 7 月 23 日的分析显示五大超大规模企业（Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracle）2026 财年资本支出合计预计超过 6900 亿美元，同比增长逾 80%，多数企业的自由现金流预计将接近零或转负。

国际金融机构正式介入

此前循环融资争议主要来自分析师、评论员和个别投资者。本轮更新的核心升级在于：IMF 与 BIS 已将 AI 循环融资列为系统性下行风险。Bloomberg 通讯援引了这一信息，标志着争论从市场叙事层面进入多边金融机构的正式风险评估框架。

与此同时，穆迪已警告 AI 支出正威胁六家主要科技公司（Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Oracle、CoreWeave）的信用质量。据 Barclays 测算，六家公司直接债务约 4600 亿美元，加上土地、办公楼和数据中心租赁承诺后总计约 1.66 万亿美元，且六家公司在美国高评级公司债 DTS（久期乘以利差）风险中占比已达 8.6%。

CDS 交易量结构性增长：从冷门工具到热门对冲

Reuters 援引 DTCC 数据披露了一个此前未受关注的结构性变化：科技板块公司 CDS 在 2026 年第二季度日均交易额接近 6.5 亿美元，环比增长 20%，同比增长近 600%。新增活跃交易者包括 Meta、NVIDIA 和 Alphabet。全市场日均 CDS 交易额从去年同期的 130 亿美元增至 160 亿美元。

但 Reuters 同时提出重要警示：CDS 交易可能非常稀薄，即便大型公司的日均交易有时也仅有个位数笔数，小额交易可能对价格产生不成比例的影响。这意味着 82bp 的绝对水平和 14bp 的单日波幅需要结合流动性背景理解。

判断：从个股预警升级为系统性重定价

法国兴业银行美国股票策略主管 Manish Kabra 的判断被 Bloomberg 引述为此次转变的总结："对于超大规模计算公司而言，现在重要的是 CDS，而非 EPS。"

这一表述捕捉了本轮更新的本质：CDS 飙升不再仅是 NVIDIA 的负面信号，而已演变为整个 AI 基础设施板块的信用重定价事件。当 IMF、BIS 和穆迪同时发声，当 CoreWeave 的 CDS 定价隐含 50% 违约概率，当科技板块 CDS 交易量同比暴增 600%——信用市场正在为一场潜在的结构性调整预先定价，而非仅对单一公司的或有负债作出反应。

NVIDIA 下一代财报（Q2 FY2027）定于 8 月 26 日盘后公布，市场共识 EPS 为 2.08 美元、营收 917.9 亿美元，但管理层对融资担保范围和资产负债表承诺的任何评论都将受到信用与权益投资者的双重审视。

本次更新来源

（Amanda Cooper，2026-07-29）
（Natalie Lung，2026-07-28）