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Cramer 警告 NVIDIA 融资模式重演互联网泡沫悲剧；同日宣布投资 Sutskever 旗下 SSI
CNBC "Mad Money" 主持人 Jim Cramer 于 7 月 27 日节目开场发出严厉警告，将 NVIDIA 拟为 OpenAI 数据中心提供 2500 亿美元融资担保的结构，直接类比为 1990 年代末毁掉电信设备制造商的供应商融资模式。"我看过这部电影。我不要续集，"Cramer 说，"我们从 2000 年学到的是，你不能借钱给购买你产品的客户。"
Cramer 强调他仍视 NVIDIA 为极其优秀的公司，但历史表明当供应商过度依赖那些自身大规模支出建立在持续融资能力之上的客户时，投资者信心可能迅速瓦解。他指出 OpenAI 尚未上市、现金流消耗巨大、还款能力存疑——"如果买方付不起钱，那就是另一个故事了。"他还警告风险不仅限于 NVIDIA："有太多公司的盈利指望数据中心建设。如果市场决定不再为更多数据中心提供资金，而企业自身也没有钱、或收不到款，那我们就回到了 2000 年。"
同一天，NVIDIA 官方宣布对 OpenAI 联合创始人 Ilya Sutskever 创办的 Safe Superintelligence Inc.（SSI）进行"实质性"投资并建立长期战略合作。据 Bloomberg 和 Reuters 援引知情人士报道，投资规模约为 50 亿美元。NVIDIA 在新闻稿中称，公司是在获得"对该企业严密保护的研究的罕见访问权"后决定投资；SSI 将借此将算力"提升一个数量级"，使用 NVIDIA 下一代 Vera Rubin 平台，双方还将就 NVIDIA 当前及未来计算平台的技术进步展开协作。
判断：循环争议向股权投资维度扩展
SSI 交易将"循环融资"争议从债务担保延伸至股权投资领域——NVIDIA 不仅通过融资担保让客户购买自家芯片，还以股权投资换取初创公司的研究访问权与未来算力订单。Axios 指出，在 SSI 具体安排细节有限的情况下，该交易服务于"对这家人工智能隐秘初创公司的某种公开背书"。结合同日曝光的 OpenAI 融资担保谈判，NVIDIA 实质上在同一天展示了其金融影响力的两条路径：债务担保与股权投资。Cramer 的警告则为上述争议提供了来自主流财经评论界的最高调背书。
SOX 创 2008 年以来最大月跌幅，技术面全面破位
伴随争议发酵，费城半导体指数（SOX）7 月累计下跌 18.9%，为 2008 年金融危机以来最大单月跌幅。据 Kobeissi Letter 统计，SOX 全部 30 只成分股均已跌破 50 日移动均线，为 2025 年 4 月以来首次——而仅在 6 月初，全部 30 只成分股仍位于 50 日均线上方。截至 7 月 28 日，SOX 较其 50 日均线低约 11%，为 3 月 30 日以来最大负偏离。VanEck 半导体 ETF（SMH）7 月资金流出约 13 亿美元，或创历史第二大月度流出。
但 SOX 年初至今仍上涨约 63%，本轮抛售是从历史极高水平的技术性回调，而非低位崩溃。
NVIDIA 与 OpenAI 的融资担保谈判仍处早期阶段，双方均未正式公告，最终条款存在重大不确定性。