辩论两极分化：黄仁勋斥循环融资"荒唐"，BTIG 画出泡沫解剖图，Oracle 三月跌 28%

循环融资辩论进入新阶段——多头与空头各自拿出了结构化论据，不再停留在情绪层面。

黄仁勋直接回击。在 7 月 27 日接受 Bloomberg TV 采访时，NVIDIA CEO 将循环融资担忧斥为"荒唐"（"The idea that it is circular is — it's ridiculous"）。该表述最早出现在 1 月关于 CoreWeave 投资的回应中，但在此轮 7500 亿美元交易曝光后被重新置于聚光灯下。与此同时，Motley Fool 8 月 2 日报道披露，NVIDIA 持有约 5000 亿美元 AI 芯片订单积压覆盖 2025–2026 年，Q1 FY2027 营收 816 亿美元（同比 +85%）、净利润 583 亿美元（同比 +211%）；其市盈率已压缩至 30 倍，仅略高于标普 500 均值 29 倍。黄仁勋对投资者表示应当"非常高兴"，因为可以"折价买入"。

BTIG 画出泡沫解剖图。 8 月 2 日，BTIG 首席技术策略师 Jonathan Krinsky 发布题为《泡沫解剖学》的研报。他指出，截至 2026 年 6 月，高 Beta 动量因子 32 个月累计涨幅达 373%，远超纳斯达克综合指数的 225%。Krinsky 明确表示"并非在宣称高 Beta 动量是泡沫"，但承认多项特征与过往繁荣-崩盘周期相似。半导体板块仓位已历经"惨烈"调整，他预计动量与半导体股将出现战术性反弹。这一判断与他上周准确喊出动量暴跌暂停的记录形成呼应。

Oracle 成为传染新案例。 Motley Fool 同日报道，Oracle 股价三个月内累计下跌 28%，标普此前已将其评级下调至 BBB-（投资级最低档）。Oracle 2026 财年举债 430 亿美元，2027 财年资本支出或达 700 亿美元，管理层承认利润率将暂时受压。但公司持有 6380 亿美元剩余履约义务（RPO），同比暴增 363%。

传染并非 NVIDIA 独有。 Financial Post 报道披露，Google 已同意为 Anthropic 在五处数据中心租赁提供担保，实质上构成约 350 亿美元贷款等价物——循环融资格局正在整个 AI 板块复制。

判断：辩论从单边警告升级为两极对峙。此前报道追踪了警告信号的逐级升级（Cuban/Burry → IMF/BIS → CDS 全面重定价 → 资产负债表数学）。本轮更新的核心变化在于：多头不再沉默。Investing.com 7 月 29 日发布结构化反驳，列出五项区分当前与互联网泡沫的关键差异（无分发瓶颈、货币化已启动、芯片稀缺而非过剩、GPU 可复用、NVIDIA 自信而非绝望）。黄仁勋的"荒唐"论与 BTIG 的泡沫解剖图构成了一对镜像——前者是叙事层面的否定，后者是技术层面的量化警示。距 8 月 26 日 Q2 FY2027 财报还有三周，市场定价正处于这两种叙事之间的拉锯状态。

本次更新来源

（2026-07-27）
（2026-07-29）
（2026-08-02）
（2026-08-02）
（2026-08-02）